恒逸石化(000703)2025年三季报点评-三季度业绩符合

PTA市场的繁荣，凸显了这家公司的龙头地位。该公司拥有庞大的PTA产能，总产能达到1350万吨，其中自身权益产能为612万吨。从六月份开始，PTA价差大幅上升，这不仅反映了市场的强劲需求，也显示了该公司强大的竞争力。在三季度，由于装置检修和下游涤纶长丝市场的繁荣，PTA的平均价差达到了惊人的800元/吨。考虑到该公司的加工费低于行业平均水平，我们预测其PTA业务板块在三季度对归母净利润的贡献约为3.3亿元。

随着四季度的到来，公司即将投产的200万吨PTA装置将进一步巩固其市场地位。尽管短期内可能对市场造成一定影响，但原油供需的好转将为PTA价格在成本端提供支撑。目前PTA价差维持在750元左右，预计四季度价差将在600-800元之间波动。

纺织市场的繁荣也为公司带来了持续的高盈利。公司拥有183.5万吨的聚酯纤维产能，根据平均价差计算，该业务在报告期内为公司带来了约1.3亿元的盈利。随着纺织行业的传统旺季的到来，下游纺织服装的景气度持续上升，聚酯纤维的盈利能力也得到了进一步的提升。

己内酰胺市场的回暖也为公司带来了更多的发展机遇。公司参股的巴陵石化公司拥有20万吨的己内酰胺产能。随着三季度己内酰胺价格的回暖，以及巴陵石化扩能改造项目的稳步推进，公司的业绩将得到进一步的提升。该项目年内有望扩建至30万吨，规模优势将进一步降低公司的综合成本。公司也在积极推进文莱的炼化一体化项目，这将进一步提升公司的全产业链盈利能力。

我们对该公司未来的盈利前景充满信心。预计2017-2019年，公司将实现归母净利润16.93/20.68/23.52亿元。对应的PE值为15/12/11倍，维持“买入”评级。我们也需要警惕原油价格的波动可能带来的风险。

在这个繁荣的市场环境下，该公司不仅拥有强大的市场地位，还在不断扩大产能、降低成本、提升盈利能力。无疑，这是一个值得投资者深入研究和关注的公司。