圆通速递(600233)2025年三季报点评-复苏持续 虽慢

随着第三季度财务数据的公布，某知名快递公司给我们带来了营收与利润的增长情况。尽管整体业绩略低于预期，但细看之下，其营业收入仍实现了12.9%的增长，归母净利润也增长了8.4%。这背后的推动力主要来源于业务量的持续恢复。

在经历了一段时间的网点稳定问题后，该公司终于在第三季度看到了收入的稳步增长。其增速由上半年的10.6%跃升至12.9%，显示出明显的回暖趋势。由于快递行业的规模效应显著，该公司面临着成本压缩的困难，盈利能力略有下降。特别是在第三季度这样的行业淡季，由于产能利用率不足，该公司的毛利率较去年同期下降了1.4个百分点。考虑到其为迎接行业旺季所做的产能投放，这种盈利能力的下降幅度被我们认为是合理的。随着第四季度的到来，这种情况有望得到恢复。

随着第四季度的到来，行业旺季的来临使得公司的盈利有望改善。电商促销的竞争加剧和促销期的延长不仅能够刺激需求增长，还能够减轻快递临时用车和人员的压力。在成本方面，预计车辆的供给、油价、通行费以及处理效率都将得到改善。尤其是定价策略较为激进的百世成功上市后，市场盈利压力可能会使其定价趋于稳定，从而改善长期的竞争格局。这对圆通来说尤为重要，此前其市场份额受到百世等公司的冲击较大。但随着时间的推移，这种情况有望在百世上市和中通提价后得到缓解。

圆通公司还积极进军国际市场，通过收购先达国际物流率先在通达系中开展国际业务。尽管短期内国际业务尚未对业绩产生显著贡献，但跨境物流的发展有望为公司带来新的增长点，减轻对单一快递业务的依赖，并在国际业务方面建立先入优势，对国内业务产生反哺作用。

总体来看，虽然公司盈利增速缓慢恢复，但估值已达到我们认为的合理区间。考虑到四季度旺季的到来以及公司国际业务的布局，我们对其未来发展持中性态度。也提醒投资者注意快递业务增量不足、网点不稳定加剧以及行业价格战爆发等风险。