联化科技(002250)2025年半年报点评-全球农药市场低

公司半年度业绩略逊预期

公司在刚刚过去的1H2016中，业绩呈现出小幅低于预期的态势。实现营业收入17.72亿元，同比下降7.81%；归属净利润实现2.46亿元，同比下滑18.58%，每股收益（EPS）为0.29元，略低于市场的预期。

深入分析其业绩背后的原因，我们发现公司医药及中间体收入同比增长12.88%，展现出一定的增长态势。受到全球农化行业低迷以及库存降低的影响，公司农药及中间体收入同比下降19.79%，导致整体营收呈现下滑趋势。综合毛利率也同比下滑4.7个百分点，这主要归因于农药及中间体毛利率的下滑以及低毛利的贸易业务收入的增长。由于项目投入，财务费用同比增长72.1%。

尽管面临一些业绩压力，但公司仍呈现出一些积极的发展趋势。重点项目建设正在加速推进，台州联化一期项目已满产，并且格雷类和抗丙肝系列药物中间体生产线已经完成建设，正在进行生产前的报批工作。德州联化已取得国家农药定点生产资质，盐城联化也即将取得这一资质，其一期项目已全部试产，有望在下半年带来盈利增量。公司还加强了与客户之间的合作关系，通过研发创新获取新增订单。在全球农化市场有望重回上升通道的预期下，公司依托与海外农药客户的良好关系以及自身的研发能力，有望进入客户的全球研发体系并带来潜在的业务机会。

对于未来，公司进行了一定的盈利预测。预计1Q2016至3Q2016归属净利润同比下降15至45%。受农药周期及客户去库存的影响，公司部分产品订单量下降。分别下调2016和2017年的每股收益（EPS）预测至0.72元和0.89元。

对于投资者而言，目前股价对应的2016和2017年市盈率分别为20X和16X。在此基础上，下调目标价至19元，对应的2017年市盈率为21X。综合考虑以上因素，维持对公司的“推荐”评级。

投资者也需要注意其中的风险。例如农药及中间体产品订单继续下降以及新项目建设进度低于预期等，这些都是可能影响公司未来业绩的重要因素。