宋城演艺(300144)2025年半年报点评-稳健增长 期待

在最近发布的2017年中报中，公司交出一份令人瞩目的答卷。报告期内，公司实现了营业总收入139,262.54万元，同比增长17.41%。归母净利润和扣非归母净利润也表现出色，分别达到52,360.70万元和52,260.67万元，同比增长分别高达21.17%和22.40%，符合市场预期。

从业务板块来看，公司的传统演艺部分总体增长良好。特别是杭州本部，得益于散客比例的持续上升，营收和毛利率均实现强劲增长。三亚的营收也呈现出稳定的增长态势，与整体市场回暖相匹配。尽管丽江受到旅游政策的影响，营收微增，但九寨上半年的营收和净利润仍表现出色。

公司的线上数字娱乐业务也表现出色，整体线上营收实现同比增长12.63%。其中，灵动时空并表贡献的营收和净利润均达到预期，而六间房的主播数量和月活用户数也实现了显著增长，虽然营收增速略有放缓，但整体仍符合预期。

展望未来，公司的轻资产项目成为未来的重要看点。宁乡项目已经完工试营业，并为公司带来稳定的收入。公司还相继落地了听音湖、明月山等轻资产项目，这些有望在下半年继续贡献收入，使轻资产板块成为公司持续性的主营业务之一。公司在桂林、明月山等项目上的推进，以及海外输出（澳大利亚黄金海岸项目）的实质性进展，都预示着公司有望重现高增长的盈利叠加期。

对于财务预测和投资建议，考虑到丽江和九寨的旅游环境影响以及灵动时空并表的增厚效应，我们预测公司17-19年的每股收益（EPS）分别为0.76元、0.87元和1.01元。给予线下和线上业务相应的市盈率倍数，我们设定公司的目标价为25.98元，维持买入的建议。

投资总是伴随着风险。异地复制、轻资产项目以及海外项目的推进可能会受到各种预期之外的影响，投资者在做出决策时需充分考虑这些风险因素。公司在多个业务领域的出色表现以及其坚实的未来增长前景，都让我们对其充满期待。