万马股份(002276)2025年三季报点评--设备-投资-

在金秋时节的财报中，公司2016年前三季度的业绩引人注目。营业收入同比上升了4.04%，达到了惊人的44.01亿元。尽管收入有所增长，归母净利润却出现了下滑趋势，同比下降了16%，降至了1.31亿元。每股收益为0.14元，业绩下滑的原因主要源于充电运营业务的投入期，期间费用计提较多。

在业绩的预告中，公司指出归母净利润的变动区间在-30%至0%之间，这对应着归母净利润的预估范围在1.9亿至2.7亿元之间。这其中，新能源板块的研发投入和市场开拓费用的增加是一个重要因素。新材料板块受到经济环境和市场竞争加剧的双重影响，价格和毛利率均有所下滑。

值得一提的是，公司在期间费率方面也有所提升。具体来说，管理费率在前三季度的增长幅度较大，同比增长了0.7个百分点。销售费率也呈现出增长的态势，同比增长了1.29个百分点。这主要源于充电市场开拓费用的增加等因素。财务费率虽然增长幅度较小，但也呈现出上升的趋势。

为了应对市场挑战和发挥协同效应，公司成立了万马奔腾新能源产业有限公司。此次成立的新能源产业公司涵盖了新能源制造、投资、运营等多个环节。公司计划将新能源业务相关资产及子公司剥离至新能源产业公司，以更好地整合资源和管理权责。这包括万马新能源、爱充网络等七家公司的业务整合。通过这样的垂直整合，公司将能够更好地发挥协同效应并优化运营效率。

在充电运营方面，虽然公司在布局期面临一定的挑战，但随着逐步走出布局阶段，预计从2017年起，电动车充电板块的盈利性将逐渐显现。这是公司未来的一个亮点和增长点。

对于投资者而言，我们预期公司在未来几年内的业绩会有所增长。我们给予公司2017年60至65倍的PE，对应着合理的价格区间在19.2元至20.8元之间。维持对公司的“增持”投资评级。投资者也需要关注市场竞争风险这一主要不确定因素。