光明乳业(600597)2025年三季报点评-收入恢复增长

主要观点：

一、毛利率飙升，公司利润创佳绩

公司通过一系列战略举措，如牧业资源整合、品牌升级和渠道整合，实现了经营效益的大幅提升。特别是莫斯利安两果三蔬等新品的推出，为公司业绩注入了新的活力，推动了公司收入恢复性增长。更令人欣喜的是，原奶成本的下降以及高价大包粉消化的结束，助力公司实现了毛利率的显著提升，达到40.79%，同比增长8.13个百分点，从而极大地推动了公司利润的大幅增长。

二、新三年规划展翅，产品力持续加强

公司的新三年规划以“一体两翼”为总体框架，主体聚焦乳业，同时两翼发展牧业和新鲜物流业。乳业的拳头产品莫斯利安推出的两果三蔬新品，正在成为市场的热门选择。酸奶产品在推出新品、品牌营销和渠道建设方面也在持续优化。牧业的单产已经跻身世界前列，择时选择证券化也在计划中。而物流业方面，华东地区的冷链物流将向华南、华中、华北延伸，服务也将从对内提升到第三方服务。

三、Tnuva的注入，将助飞公司业绩

Tnuva作为大股东体内的资产，目前处于托管状态，每年收取的托管费高达1亿元。虽然定增计划因资本市场变化受到影响而延迟，但其注入上市公司平台的计划并未改变。一旦实现，Tnuva的新技术、新产品的引进必将带动公司业绩显著上升。

四、投资眼光独到，看好未来发展

尽管受行业整体增速放缓的影响，公司液态奶业务收入出现下滑，但公司整体收入已经开始回升。我们预测公司全年营业收入将达到201亿元，同比增长4%，归母净利润5.4亿元，同比增长28%。对应的PE值为16年的32倍，我们强烈推荐投资者关注。

五、风险提示：产品价格波动需注意

虽然公司整体业绩看好，但产品价格未达到预期的风险仍然存在。投资者在投资决策时，需密切关注产品价格的变化，以做出更为明智的选择。