纯达基金：牛市预期渐浓 转债投资思路谋变

近期，随着一系列利好政策的出台，投资者对经济增长的预期逐渐明朗，前期超跌的板块也开始补涨，股市整体呈现反弹态势。与此中证转债指数也在持续上涨，估值中枢不断提升。在这样的大背景下，可转债的债底保护机制似乎已不足以应对当前的市场状况，那么，可转债的投资策略是否需要调整？未来的择券方向又该如何选择呢？

纯达基金的基金经理吴荻对此有着独到的见解。他认为，可转债的下跌保护机制包含两个层次：首先是债底保护，即当转债价格接近面值时，大幅下跌的可能性会降低；其次是转股溢价率的保护，也就是期权价值的估值。当前，转债市场不断刷新纪录，第一层次的债底保护确实已经基本消失，但第二层次的保护仍然存在。

吴荻指出，随着A股市场的趋势性行情展开，投资者对转债内含的期权价值给予了更高的估值。这就导致了转债在当前价格水平下，即使跟随大盘进行调整，其回落幅度也整体小于正股。在考量可转债的投资策略时，投资者不再应拘泥于以往的转债估值水平，而应更多从股性的角度去思考。

对于未来的投资方向，吴荻认为有两方面的改变。对于趋势明确且优质的正股对应的转债，投资者可以容忍相对较高的溢价。这意味着在选取转债时，更应关注其正股的基本面和质量，而非仅仅关注转债的估值水平。对于具有债性的防守型个券，部分正股拥有较高的经营杠杆，未来可能会呈现出高弹性的特性，因此也值得投资者关注。

吴荻认为在当前的市场环境下，可转债的投资思路需要灵活调整，既要关注转债本身的特性，也要结合正股的情况进行综合分析。只有这样，才能在激烈的市场竞争中寻找到更多的投资机会。

（文章来源：中证网）