中国神华(601088)2025年三季报点评-板块协同效应不

文章点评

随着经济形势的稳中向好，公司在煤炭、电力、运输及煤化工领域均取得了显著的业绩。以下是对公司前三季度的业绩进行详细点评。

一、煤炭业务持续发力

在煤炭领域，由于水电出力偏弱及高温天气的持续影响，下游用煤需求持续增加。公司的商品煤产量和煤炭销量均呈现大幅增长，平均煤炭销售价格也实现了显著的提升。随着外部运输服务的发力，公司的煤炭板块与其他板块的协同效应逐渐显现，运输板块的增长对公司的煤炭业务起到了积极的推动作用。

二、电力业务受困成本增加

在电力领域，由于全社会用电量的增长及火电发电量的提高，公司的售电量及发电小时数也实现了较大的增幅。由于燃煤电厂煤炭采购成本的上升，电力板块的盈利受到了一定的影响。尽管如此，公司的电力业务仍保持着稳健的发展态势。

三、运输业务多点开花

在运输领域，公司的自有铁路运输周转量实现了双位数的增长，港口下水煤量也呈现出强劲的增长势头。外部运输服务的持续发力，使得铁路板块和港口板块的盈利持续提升，为公司的发展注入了新的动力。

四、煤化工业务规模不断扩大

在煤化工领域，虽然公司因消缺检修导致9月份煤化工产品的产销量暂时下滑，但前三季度整体仍呈现出良好的增长态势。随着二期项目的获批，公司煤化工板块规模将进一步扩大，盈利能力有望持续提升。

公司的煤电路港航化的纵向一体化经营模式在煤价高位运行的大背景下，展现出了强大的竞争力。我们预期公司的盈利能力将大幅提升，维持"增持"评级。投资者也需关注宏观经济、煤价波动及矿井开采安全等风险因素。

展望未来，随着煤炭行业的企稳发展以及公司各业务板块的协同发力，公司有望实现持续、稳健的发展。