浙商基金二季度固收策略：建议杠杆后久期维持中性偏多水平

经济周期解读

国内经济呈现平稳增长的态势，供需格局依然处于供大于求的状态。投资作为自2020年以来最主要的增长动力，仍在扮演着重要的角色。制造业投资与生产之间的正向循环尚未明确确立，工业景气度的持久性仍带有不确定性。货币供应（M1）增速回落，预计将带动生产物价指数（PPI）同步变动，但对消费物价指数（CPI）的传导效应相对有限。

人口结构和库存周期等多重因素共同推动，美国正迎来地产新周期，这一现象自2020年四季度以来已推动商品市场步入牛市。尽管消费倾向略有偏低，可能使得通胀中枢难以稳定上升，但这正是美联储将通胀目标扩大为一个区间的主要原因。

金融周期分析：

国内政策已领先美国步入经济复苏和流动性水平正常化的轨道，展现出政策的独立性和前瞻性。从两会的经济目标和政策基调来看，短期内增长压力减轻，通胀容忍度提升，信贷稳步回落。杠杆率的降低可能意味着地方隐性债务将成为信用风险的主要出口。

投资建议：

自永煤***以来，市场分化现象加剧，投资者担忧情绪主要集中转向高评级但资质较弱的领域，抱团效应使得风险更加集中。在信用利差定价逐步回归理性的过程中，建议投资者避免下沉评级，同时关注被误解的主体，为未来的布局做好准备。

利率在经过2020年4月以来的调整后，已充分反映了疫情后的经济复苏和货币政策正常化。在流动性持续收缩概率极低的情况下，投资者应更加灵活地应对市场，保持一定的市场风险暴露，抓住***性机会。建议杠杆后久期维持中性偏多水平，如同花开堪折直须折，把握时机。

风险提示：

权益市场可能会出现超预期的反弹，投资者需保持警惕。建议投资者紧密关注国内外经济、政策变化以及市场动态，做好风险管理，灵活调整投资策略。