2025年至今一二级估值差收缩水超50% 资本市场变化下投资机构转型

近年来，一二级市场估值差异逐渐受到市场关注。在这份报告中，我们将深入分析这一现象的演变，并背后的原因。针对投资机构，我们还将提出应对策略。

当前，二级市场的估值中位数仍然高于一级市场，但两者之间的差距正在显著缩小。我们以A股PE代表二级市场估值，定向增发投后PE代表一级市场估值。数据显示，自2017年以来，一二级市场估值差的降幅已超50%。

在考虑投资机构通常在股份解禁后才能退出二级市场的情况下，我们发现二级市场解禁股票的市盈率中位数与一级市场的估值差距也在逐渐缩小。这一现象在行业间的差异中表现尤为明显。医疗保健设备与服务、媒体II、运输、材料II等行业在一二级市场间的估值差异相对较小。

那么，这种估值差异背后的原因是什么呢？从短期看，A股估值的调整对一二级市场估值差异的缩小起到了关键作用。而从长期看，股票供给的变化同样影响着一二级市场的估值差异。尤其是近年来IPO常态化下，新股上市涨停板天数的下降反映出跨市场估值正在逐步趋同。

对于投资机构来说，短期内需要关注二级市场的投资机会。特别是在当前环境下，上市一年内次新股的收益面临较大压力的背景下，也为二级市场的投资提供了机会。随着注册制的推进，一二级市场估值差异将进一步缩小。我们建议投资机构更加注重成长股的挖掘以及投后管理能力的建设。

一二级市场间的估值差异正在逐渐缩小，这为投资机构提供了更多的投资机会。这也要求投资机构更加注重企业成长性的核心地位，并向前端和后端延伸投资范围。在注册制逐步推进的背景下，投资机构需要适应这种变化，提高自身的投资能力以抓住更多的机会。