银华基金王鑫钢：2025年A股将呈慢牛震荡格局

在“第八届中国私募金牛奖颁奖典礼暨高端论坛”上，银华鑫盛定增混合基金经理王鑫钢的发言引起了广泛关注。谈及2017年A股市场，王鑫钢持乐观态度，预计市场将呈现慢牛震荡的态势。

王鑫钢深入分析了当前经济基本面，指出中期趋势可能出现拐点。在经历长达5年的通缩后，PPI回升，企业现金流、利润表以及资产负债表逐步改善，这将激发制造业投资的活力。他对经济复苏的持续性抱有积极预期。

他也注意到了经济增长的动力正在边际放缓。尽管如此，伴随着稳定的通胀预期，CPI全年中枢预计将在2%左右徘徊。在政策选择上，防风险被置于稳增长之上。流动性方面，季末效应后资金面有望迎来阶段性宽松，但全年来看，紧张格局难以打破，整体将呈现易紧难松的态势。

在这种大环境下，王鑫钢认为2017年的A股市场将处于“经济增长稳中有升”与“流动性边际收紧”相互博弈的格局。而当前A股估值处于历史中枢水平，这意味着市场大概率将以慢牛震荡的态势为主，其中结构性、主题性的机会将广泛存在。

作为管理定增基金的专家，王鑫钢特别强调了定增在A股市场的重要性。他认为定增仍然是A股最主要的融资工具。今年2月的新规将对市场产生深远影响，推动定增参与者从注重“关系”转向研究“价值”，投资策略也将从追求“折扣收益”转向追求“α收益”。

具体而言，新规的实施对行业的影响体现在三个方面。一年期竞价类定增项目在短期内将继续稳步推进，规模逐年增长。三年期定增将逐渐淡出市场。过去那种低折扣定增套利的模式已经不适应新政的要求，未来三年期定增模式可能逐渐消失，转变为一年期定增方式。新政将促使定增参与者转变思路，从注重关系转向深入研究价值，从追求折扣收益转向追求α收益。这将为市场带来更加理性、稳健的投资氛围。