公用环保｜迎接变革时代，把握成长+转型+替代主线：2025年投资

随着供需环境的积极转变，火电行业正在逐步走出困境，重新焕发盈利能力。经历了艰难的时刻，2022年，火电行业迎来了新生的曙光。

在煤炭价格的高位运行下，部分火电上市公司在2021年第三季度出现了罕见的经营活动现金流亏损。随着电价的上涨和售电市场的机制完善，我们预见国内电价有望步入上涨周期。这一转型过程中的系统成本增加，预示着新能源发电的重要性愈发凸显。

在这一背景下，新能源运营商正迎来黄金发展时期。他们通过充分获取产业链技术红利，降低成本并扩张ROE。特别是在风电领域，平价新项目的回报已经超越了历史平均水平。据预测，新能源在“十四五”期间将保持快速增长，到2025年，国内风光新能源的装机和发电量规模将会有显著增长。

我们也必须警惕潜在的风险因素。用电量增速的超预期下滑、煤炭价格的剧烈波动、售电价格的大幅下降以及新能源装机的增长不及预期等，都可能对行业的发展带来影响。

在投资策略上，我们建议投资者关注三条主线。首先是火电转型新能源带来的商业模式重塑和价值重估；其次是处于高速发展周期并享受技术进步红利的新能源运营商；最后是有成长预期且性价比持续提升的优质水电及核电。

我们强烈推荐的投资标的包括华润电力、三峡能源、华能国际、中国核电以及川投能源等。投资者还可以关注如中国电力、吉电股份、龙源电力等具有潜力的公司。

火电行业的复苏、新能源的发展以及电价的上涨周期，为我们提供了一个多元且富有吸引力的投资环境。让我们共同期待这个充满机遇的未来吧！