中科曙光(603019)2025年三季报点评-前三季度扣非净

公司稳健发展，业绩持续增长，维持增持评级。最近发布的三季报显示，公司实现了营收37.89亿元，同比增长43.15%，归母净利润达到7570万元，虽然增长1.53%，但扣非净利润却实现了翻倍增长，达到6016万元，增长率高达106.48%，表现符合市场预期。对于这样的业绩表现，我们依然维持对公司的增持评级，目标股价为46.90元。

公司的主营业务依然强劲，去IOE需求持续旺盛。虽然去年受到补助的影响，公司净利润增速较低，但这并不影响公司在高端服务器与存储领域的领先地位。我们的预测是，公司的主业将长期保持稳定的增长态势，增速超过30%。

公司在城市云领域的布局也已经初见成效。公司首创的“城市云”概念，以IaaS为基础，整合PaaS层和SaaS层合作伙伴，为提供智慧城市一站式解决方案。城市云背后的推动力是对智慧城市建设的巨大需求。预计在接下来的市场推广期后，公司将在超过50个城市建立云计算中心，城市云将成为公司业绩及现金流的重要贡献者。

子公司与AMD合作开发x86架构芯片充满无限可能。子公司天津海光与AMD于去年四月签署合作协议共同开发x86架构芯片。如果这款芯片成功推出，海光将打破英特尔在这一领域的垄断局面，分得国内约230亿元的x86服务器芯片市场一杯羹。这将大大提升曙光的核心主业服务器的毛利率和销量。

我们也需要注意一些潜在的风险。首先是城市云建设的进度可能减缓，这可能会对公司的业绩产生一定的影响；其次是芯片的研发进度可能不如预期，这也是一个不可忽视的风险因素。公司在稳健发展的也在不断新的领域和机遇，我们期待公司未来能持续创造更大的价值。