阅文集团目标价46.80港元 下调为中性评级

阅文集团作家合约变革与免费阅读市场趋势洞察

随着数字阅读市场的持续繁荣，阅文集团近日对其作家合约进行了重大更新。此次变革打破了原有的单一格式合同模式，推出了三类四种新合约，为作家们提供了更为灵活的选择空间，让每位创作者都能根据作品特性选择最合适的合作方式。

阅文集团长期在付费阅读领域占据显著地位，市场份额高达64%，但其在免费阅读领域的布局亦不容忽视。数据显示，免费阅读市场仍有巨大的增长潜力，特别是在流量渗透方面。预测数据显示，到2020年，免费阅读的日活跃用户（DAU）将跃升至890万，市场份额也将迅速扩张至13%，显示出这一领域的强劲增长势头。

免费阅读的商业模式变现问题仍是行业关注的焦点。目前，广告变现模式虽然有所增长，但收益水平尚显薄弱。在此背景下，阅文集团通过合同变更，对免费阅读广告收入进行了积极调整。预计这一调整将显著提升收入潜力，预计至2020年和2021年广告收入将分别上调至5.7亿元和11亿元人民币。

新丽传媒作为阅文集团的重要组成部分，剧集排播策略的调整也带来了积极的影响。随着剧集排播计划的明朗化，预计将对公司的净利润产生显著影响。我们对新丽传媒的盈利预期进行了上调，预计其2020年净利润将提升至近8亿元人民币。

在估值方面，我们采用SOTP评估方法，对阅文核心和新丽传媒分别给出了相应的估值。基于调整后的盈利预期和行业趋势分析，我们相应上调了阅文集团的目标股价。尽管上涨空间有限，我们依然对这家公司在数字阅读领域的领导地位充满信心。将评级从“买入”调整为“中性”，期待其在未来能够持续发挥自身优势，创造更多价值。此次作家合约的更新和新经济模式下的市场表现值得期待，我们相信阅文集团将持续引领数字阅读行业的发展潮流。