安信证券：基本面前景乐观 重申颐海国际买入A评级

安信证券发布最新报告，对颐海国际（股票代码：01579）维持“买入”评级。报告深入解析了颐海国际的业务状况及前景。

报告中指出，颐海国际的关联方销售在短期内面临压力，但第三方的增长动力强劲。今年三季度末，海底捞采用与第三方厂商市场化比价原则重新梳理底料采购，优化成本结构，对产品结构进行调整。虽然这导致颐海国际关联方业务的供货价格和毛利率自2020年下半年开始有所承压，引发市场预期变动，股价从前期高点回调幅度达到30%，但第三方业务却实现了快速增长。

值得一提的是，颐海国际的产品立足火锅底料、复合调味料和方便速食行业，具备长期增长潜力。随着行业复合增长率的维持以及双位数水平的提升，该公司深耕品类并持续拓展产品边界。其产品研发机制也相当灵活，通过项目制激发产品创新，差异化新品吸引消费者复购。组织变革力强，销售激励和渠道制度完善，使得经销商数量持续增长。

产能方面，公司三大基地建设稳步推进，新基地逐步投产，预计总产能将持续扩张。据了解，郑州、成都、马鞍山、霸州1期南北车间的合计产能约为16.8万吨，而安信证券预计2020年总销量为16万吨。根据公司的布局规划，到2022年，产能有望达到49.8万吨。

安信证券进一步预测，公司在2020-2022年的收入增速分别为30.3%、40.6%、31.4%，净利润增速分别为29.9%、37.5%、35.5%。对应2020-2022年的市盈率（PE）分别为88.6、64.4及47.6倍。

报告认为颐海国际的C端前景乐观，关联方销售短期承压但第三方增长动力足，且公司具备长期增长核心竞争力。市场应更多关注公司的产品创新、市场空间和渠道拓展能力，而不仅仅是短期业绩波动。