管清友谈新三板新变化：市场规则 投资机会 博弈玩法

管清友博士于3月11日在新三板市值管理峰会上的发言内容引人深思。以下是其发言的要点概述：

管博士指出中国的流动性过剩问题仍将在未来一段时间内持续存在。流动性在银行间市场、资本市场和实体经济之间的天然阻滞是主要原因。这一基本矛盾不解，资产价格的局部过热现象就会不断出现，从股市到债市，再到楼市和大宗商品市场，这种现象将会轮番交替上演。

针对新三板这一中国资本市场的崭新舞台，管博士表示，尽管当前的注册制仍存在争议，但随着5月份分层的推出，新三板将迎来一系列新的变化。这些变化主要体现在新的市场规则、新的投资机会以及新的市场博弈方式等方面。

关于新的市场规则，管博士特别提到了创新层的出现。围绕创新层，将会出现不同于原有新三板的进入退出规则。特别是退出方面，创新层可能会成为中国注册制的试验田，建立类似于美国纳斯达克那样的市场新机制。创新层的出现也将使新三板从非结构化混沌交易转变为结构化有序交易。尽管短期内竞价交易条件尚不具备，但制度规则的变化将会逐渐跟上市场的自发行为。

关于未来的投资机会，管博士指出，“伪僵尸股”的复苏以及明星股的崛起将成为未来的两大投资热点。随着新三板二级市场价格和流动性的底部逐渐明确，一二级市场的愈合也将成为新的投资机会。分层以及其他可能的制度红利预期，将会抬升二级市场价格和流动性中枢。

对于企业而言，要利用好新三板定增优势，通过并购重组和内生发展积蓄力量，努力成为明星企业；对于投资人而言，则需要立足价值投资，从PE、成长性、稀缺性和流动性等角度优选明星股。

管清友博士的发言为市场参与者提供了新的视角和思考方向。在当前的资本市场环境下，理解并运用好这些观点，对于企业和投资者来说都至关重要。