国泰君安(香港)：宝龙地产给予买入评级 目标价8港元

公司强劲扩张：新合约销售目标和商场扩张计划展现显著增长趋势

随着商业市场的稳步回暖，公司展现出强劲的扩张势头。公布的合约销售与购物商场扩张目标，揭示了其对于未来的乐观预期。公司已将2021年的合约销售目标提升至人民币1,050亿元，相较于2020年实际合约销售金额，同比增长率高达28.8%。

今年，公司计划新开22个商业项目，其中涵盖了各种类型的商场，包括13家宝龙广场的盛大开业，将带给消费者更为丰富的购物体验。还有3家宝龙天地和6家宝龙星汇的开业计划，这些都将进一步巩固公司在零售市场的地位。

支撑公司长期发展的基础稳固，其充足的高质量土储和强劲的资产负债表成为其发展的坚实后盾。截至2020年末，公司的土储总面积达到了3,650万平方米，平均单位土地成本仅为人民币3,466元每平方米。合约销售均价则达到了每平方米人民币15,308元，土储地货比仅为22.6%，显示出良好的土地效益。公司的资产负债表状况良好，满足了“三道红线”的所有财务比率要求。

在财务表现上，公司在2020年同样展现出了强劲的增长势头。核心股东净利润同比上升了34.2%，达到符合预期的业绩。公司总收入也同比上升了36.3%，达到人民币354.95亿元，这一增长主要由物业销售收入的增加所驱动。虽然毛利率同比微降了0.3%至36.1%，但仍高于行业的平均水平。

基于以上表现，我们对公司未来的发展充满信心，并将目标价提升至8.00港元。相较于公司当前的每股估值，存在较大的上升空间。尽管存在一些不确定性因素，如合约销售低于预期或与商业项目有关的不确定性等，但我们仍维持“买入”的投资评级。

公司的强劲增长趋势和坚实的市场地位使其成为一个值得关注的投资目标。随着新商场的开业和土储的充分利用，公司有望在未来实现更进一步的增长。