国泰君安(香港)：北京汽车维持中性评级 目标价2.5港元

北汽集团业绩受挫：净利润大幅下跌，未来何去何从？

近日，北汽汽车发布了其2020年度财报，显示净利润同比下降了59.4%，至人民币20.29亿元。这一业绩表现低于市场及我们的预期，背后主要受到补助大幅减少的影响。深入剖析其业绩下滑的原因，我们发现北汽集团的多方面业务都面临挑战。

从业务板块来看，由于汽车销售整体疲软，尤其是新能源汽车领域的压力尤为突出，北京品牌的亏损同比扩大了67.5%。尽管在2020年下半年市场环境有所回暖的情况下，其新能源汽车的销量仍然有所下滑。北京现代销量同比下降了惊人的32.7%，导致主体亏损达到人民币20.15亿元。令人欣慰的是，北京奔驰的表现依然稳健，利润实现了同比增长7.5%。

对于北京品牌和北京现代来说，当前面临的挑战依然严峻。北京品牌在新能源汽车市场似乎未能抓住机遇，其销售主要依赖于如X7等SUV车型。尽管北京现代推出了新车型以提振销售，但市场表现仍不如预期强劲，而旧车型的销售则持续疲软。

相比之下，北京奔驰的表现可谓是一枝独秀。在新的C级轿车和GLC等热门车型的支撑下，预计其在2021年的销售将实现同比增长10.7%。今年北汽还将推出新的EQ车型，如EQA和EQB，以进一步拓展其在电动汽车市场的份额。

基于以上分析，我们对北汽集团的业绩预测进行了调整。我们将2021年至2022年的净利润预测分别下调了28.4%和3.7%，以反映其业务表现的不达预期。我们也相应地下调了对北汽的投资评级，将目标价降至2.50港元。这一目标价基于5.3倍2021年市盈率及3.7倍2022年市盈率。

未来，北汽集团面临的风险包括新能源汽车市场复苏不及预期以及戴姆勒对公司股权的潜在增持等因素影响。我们将持续关注北汽集团的业绩动态，并为投资者提供及时、准确的信息。