业界警惕基金子公司新政次生风险 监管层去通道治理决心仍坚

【警惕基金子公司新政的“次生风险”：监管层坚定实施“去通道”战略】

随着8月12日证监会就基金子公司新监管框架的两则规定公开征求意见，业界对基金子公司的未来走向再次引发关注。据21世纪经济报道，这项规定的最终版可能在国庆前后正式落地。尽管距离规定的最终确定仅有一个月，但部分地区的基金子公司及公募基金同业公会仍在就其中的监管细则提出反馈意见和修改建议。

对于此次监管层对基金子公司的业务紧束，一些机构认为过于严格，特别是在通道业务和非标融资业务急速退潮的预期下，担忧这种清理可能会对实体经济产生影响。监管当局对于基金子公司乱象的治理决心坚决，据接近监管层人士分析，基金子公司的监管只会愈加严格，放宽的可能性并不大。

业界机构的关注焦点主要集中在监管层对通道业务的负面态度上。一些公募机构认为，通道业务的产生有其客观必然性，不应简单负面标签化。他们指出，基金子公司对通道业务进行了长期精耕细作和价值，通道业务的风险不能一概而论。华南某地区基金同业公会向监管部门反映称，通道业务在专业技术含量、存在价值和增长空间方面已有了比较明显的提升。

由于管理办法规定基金母子公司不得开展同业竞争，子公司不得下设机构开展业务，这给基金子公司的定位带来了困境。业内人士指出，这一理解可能过于狭窄，新规定的目的是通过风控指标工具进行调节，并非明令禁止相关业务。一家侧重于房地产领域的基金子公司负责人表示，虽然基金子公司的业务开展成本有所上升，但并未完全禁止其从事非标股权、债权等业务。

业界也高度关注基金子公司业务整顿背后可能带来的次生风险。他们担心大规模的存量产品清理会诱发产品违约风险、存续期项目承接风险以及混业金融背后的交叉性、系统性金融风险。对此，一些机构建议监管层统一基金母子公司的净资本占用和风险计提，对不同机构相同业务类型的风控指标进行统一划定。

尽管有上述声音，但去杠杆、去通道的大趋势似乎难以逆转。监管层的决心坚定，对于可能引发的风险和挑战，各方也在积极寻求解决方案。未来的基金子公司将如何发展，还需看监管细则的最终落地以及业界的应对策略。分析人士指出，当前对基金子公司的监管在某种程度上存在矫枉过正的现象。这一现象的背后，是长期以来这类机构由于缺乏有效的监管而导致的行业乱象频发的结果。

东兴证券的一位资深资产管理人士对此表示认同，他坦言：“确实存在一些过正的情况。回顾基金子公司刚刚兴起的时候，那时的制度红利几乎全部倾斜于它们，不仅投资范围广阔，而且不受净资本规模的限制。”他进一步指出：“虽然目前看来对基金子公司似乎有些不公，但在那时候，对其他机构而言也同样不公平。”

金融监管研究院的研究员李慧也表达了类似的观点，她认为：“在净资本的约束下，基金专户子公司的优势已经几乎消失。”

值得注意的是，相关的同业公会也在积极向监管层提出建议，希望能在整顿过渡期和追溯计提上得到更为宽松的条件。他们对比了2010年信托行业净资本管理办法的出台情况，当时信托行业的管理资产规模为2万亿，而现在基金公司专户子公司的管理资产规模已经突破11万亿元，因此他们建议结合行业现状，适当延长过渡期限。这样做不仅可以给予行业更多的自我规范时间，还能缓解政策的冲击力，降低政策冲击成本。

尽管部分机构和同业自发地向监管层提出了诸多宽限意见，但据21世纪经济报道的记者了解，即将落地的基金子公司监管规定仍将构建较为严格的监管环境。一位接近监管层的基金子公司负责人透露：“监管的主要目的是去杠杆、去通道、去影子银行，因此在这一诉求下，对基金子公司的限制必然会严格。”他强调，如果业内人士仅仅从自身机构的发展角度来提出建议，可能会误读此次监管的最终意图。

在当前的监管环境下，基金子公司需要更深入的理解和适应新的监管规定，也需要在新的规定下如何保持和提升自己的竞争力。对于投资者来说，也需要理解并适应这种监管变化带来的可能影响，理性看待基金子公司的未来发展。所有的这些都需要行业内各方的共同努力和协作，以确保行业的健康、稳定发展。