问题频发亟需转型 基金子公司加速蜕变

【行业焦点：基金子公司面临转型挑战】

随着监管新规的即将出台，被誉为“万能牌照”的基金专户子公司正面临重大转变。曾经的“牌照红利”不再耀眼，行业内的竞争态势愈发激烈。在这场转型中，基金子公司需加快在投研实力、内部设置、激励机制等诸多方面的改革步伐，以确保在资管市场中的竞争优势。（中国经济网）

基金专户子公司自诞生以来，因其灵活性和创新性在资管行业中独树一帜。随着近两年来的飞速发展，其规模已经远超过私募基金和公募基金，成为证券期货经营机构资产管理中增速最快的力量之一。近期的监管动态表明，基金子公司的通道业务优势面临消失风险。

民生加银资管公司总经理蒋志翔表示，未来基金子公司的牌照价值可能会有新的衡量标准。在新的监管环境下，子公司需要整合牌照资源，强化主动管理业务，将业务重心转移到优势领域。他认为，基金子公司仍是市场中最具创新活力和最灵活的投资平台之一，未来将在金融服务实体经济、提高资产配置效率等方面发挥更重要的作用。

基金专户子公司投资领域广泛，覆盖一二级市场、股权债权市场等。相较于公募基金参与国企改革的诸多政策限制，基金子公司在投资非上市国企股权方面具有天然的政策优势。基金子公司还能为企业提供包括VC、PE、债权融资、并购重组等金融服务，实现共同成长。这种全方位的服务模式使基金子公司在市场竞争中占据重要地位。

“裸奔”的日子可能即将结束。中国基金业协会下发的两份征求意见稿明确规定，设立基金子公司需满足多项条件，包括基金管理公司成立满2年、基金公司净资产不低于6亿元等。开展特定客户资产管理业务还应满足净资本不得低于1亿元、净资产不得低于负债的20%等风险控制指标。这些规定预示着监管部门有意提高基金子公司的设置门槛，实施以净资本约束为核心的风控管理和分级分类监管。

在新的监管环境下，基金子公司的通道业务优势将受到极大压缩。业务规模和净资本将密切相关，净资本多的子公司可以拓展更多业务，而净资本少的则受到限制。这一变化将对整个行业产生深远影响，预计未来基金子公司的设立节奏将放缓，存量基金子公司牌照价值将得到提升。

在这场转型中，基金子公司需要适应新的监管环境，加强风险管理，提升投研实力，以确保在竞争激烈的市场环境中立足。行业也将不断去通道化、去杠杆化，更好地服务实体经济，提高资产配置效率。随着今年一季度末的统计数据显示，基金子公司的风险资本已远超过其注册资本，暴露出行业内部分公司的运营困境与发展挑战。这一现状促使众多基金子公司面临转型的迫切需求。

尽管基金子公司持有多元化的牌照优势，但不少公司仍选择以低成本通道业务为主，甚至违规开展高风险业务。金鹰基金的子公司前海金鹰资管、中信信诚基金子公司中信信诚资管等因风险问题频现，引发投资者广泛投诉，部分公司因此受到监管层的严厉处罚。新的监管政策并未削弱基金子公司的地位，反而为行业的健康发展指明了方向。

行业专家蒋志翔指出，基金子公司需在混业经营的大趋势中找准自身定位，避免沦为简单的通道中介。他主张基金子公司应成为金融改革的先锋，通过多元投资打破行业边界束缚。主动管理类项目将成为未来基金子公司获取业内认可的关键，也是实现收益的重要路径。

为实现这一转型，基金子公司需在内部设置上作出调整。以民生加银资管为例，该公司通过机构改革，专门设立了从事主动管理业务的经营机构，并建立了与主动管理类业务相契合的风控体系、考核体系、激励体系等，为转型提供坚实保障。公司还充分利用“互联网+”的优势，推动互联网与财富管理的融合。

投研实力的提升是打造基金子公司核心竞争力的关键。摩根士丹利华鑫基金副总经理高见认为，基金子公司的核心竞争力应包括多个方面，其中项目来源及获取能力、渠道及销售能力、产品设计及资产管理能力等尤为重要。

目前，已有近20家基金子公司实施了团队和员工持股计划，建立了不同比例的项目提成机制。业内人士表示，完善的激励机制不仅包括基本薪酬和日常福利，还涵盖奖金、提成以及长期的股权激励计划。这需要基金子公司统筹考虑总体转型路径，确保激励机制的有效性。

风险意识的培养同样重要。无论是提高基金子公司的牌照门槛还是控制审批进度，核心都在于风险控制。基金子公司应树立风险自担意识，建立专业的风险管理团队，制定相应的流程和制度。从财富管理市场的宏观视角出发，基金子公司还应具备跨市场风险防控意识。

浙商证券资管总经理李雪峰强调，对于非二级市场投资的项目，风险评审团队应扮演类似投资决策委员会的角色。建立良好的体制机制有利于提前预警风险。蒋志翔建议建立基金子公司的分类监管机制，并在销售、信息披露等方面进行合规管理。对于投资者而言，应培养打破刚性兑付的契约精神，明确风险自担意识。因为无论基金子公司的门槛多高，投资总是伴随着风险，没有永赚不亏的投资。