上海证券交易所2020年度基金做市商系列报告

基金做市商年度报告

一、前言

自上海证券交易所于2012年推行基金流动务以来，尤其是2018年底实施新的做市商遴选机制和评价体系后，整体运行平稳有序。近期，上交所发布的《2020年上交所基金做市商发展报告》为我们提供了深入洞察这一领域的契机。该报告邀请了年度综合评价为AA的做市商对2020年度基金做市业务进行回顾与展望。

二、广发证券业务概况

广发证券自2008年起便开始了ETF相关业务领域的研究和准备工作。作为首批获得上交所上市基金主做市商业务资格的证券公司，广发证券的做市业务规模增长连续多年超过50%，并形成了一个涵盖多种资产、多个市场的ETF做市业务体系。至今，广发证券已为数十家基金管理公司的上百只沪市ETF提供做市服务，得到了广大投资者和基金管理人的广泛认可。

三、市场回顾与展望

2020年，随着ETF品种的丰富和流动性的增强，ETF作为指数投资工具越来越受到机构资金的青睐，逐渐为普通投资者所接受，成为他们资产配置和分享中国经济发展收益的重要工具。数据显示，截至2020年末，国内上市ETF的数量和市值总规模都有了显著增长。与基础资产相比，我国ETF市场规模虽然庞大，但与美国市场相比仍有较大发展空间。

展望未来，国内ETF市场有望继续保持强劲的发展势头，品种将更加齐全，规模将稳步增长。预计随着市场的不断成熟，中国ETF市场将更受投资者青睐，总规模有望较快突破万亿大关。

四、做市业务回顾与展望

随着ETF市场的快速发展，维护市场稳定、提高市场效率对资本市场的发展与完善具有重要意义。而ETF做市商的引入和发展是市场稳定的重要保障。目前，上交所的ETF做市商已逐步发展至近三十家，涵盖了头部与中小证券公司。

广发证券在2020年为数十只ETF提供了流动务，取得了显著的做市效果，提升了ETF的流动性并降低了交易价格的异常波动。数据显示，有做市商的ETF品种交易活跃度明显高于无做市的品种。展望未来，随着市场的不断进步和成熟，做市商的角色将更加重要，为投资者提供更加稳定、高效的交易体验。

无论是从市场概况、业务回顾还是展望未来，都显示出我国基金做市商业务的稳健发展态势以及巨大的市场潜力。随着市场的不断完善和进步，相信我国的基金做市商业务将迎来更加广阔的发展前景。一方面，我们可以通过日均折溢价率的绝对值来衡量交易价格的偏离程度。对于上交所的股票型ETF，其交易价格偏离IOPV的幅度平均为0.26%。而无做市商的情况下，这一数值高达0.73%，而有做市商的情况下则降至0.20%。这一数据对比鲜明地展示了引入做市商对ETF交易价格回归IOPV的积极作用，它能有效提高定价效率，降低投资者的交易成本。

参考海外市场的经验，ETF市场的稳定发展离不开做市商的支持。随着做市商长期、持续的业务积累和技术投入，ETF市场的流动性将不断提升，交易价格也将更为合理。

做市商的角色分析

在做市商在ETF市场中的作用主要体现在以下几个方面：

1、做市商有效提供市场流动性。在市场流动性不足、价差过大时，做市商会通过提供做市服务，向双边报价，活跃市场，承担对手方责任，使交易得以进行，增强交易者信心，促进场内交易的良性循环。

2、做市商有助于维护价格稳定。在标的资产价格暴涨暴跌时，做市商会参与交易，通过调整自身仓位来缓冲市场波动，遏制过度投机，促使价格回归其市场价值，起到市场“稳定器”的作用。

3、做市商有利于价格发现。做市商会通过专业的综合分析并衡量自身风险来形成报价，投资者的决策会在报价基础上做出，同时反过来影响做市商的报价，促使做市标的价格逐步靠拢其实际价值。

华泰证券的业务概况与做市商的角色分析

华泰证券自成为上交所基金主做市商以来，在基金做市领域取得了显著进展。随着系统的不断完善和业务的持续推动，华泰证券为交易所基金市场提供了强有力的流动性支持。回顾过去两年，交易所基金市场经历了快速发展，产品规模和成交集中度均呈现出较高的增长态势。尤其是那些规模较大、日成交金额较高的产品，更是占据了市场的半壁江山。与此基金公司间的规模差距也极为显著。

在基金市场的快速发展中，做市商的角色不可或缺。当前市场上的基金主做市商数量明显增加，ETF做市标的覆盖范围也在不断扩大。随着市场竞争的加剧和策略系统的不断优化升级，对做市商提出了更高的要求。预计未来一段时间，上市基金产品仍将保持增长态势，这将进一步提升做市商的竞争压力和市场活跃度。而竞争激烈的市场环境也将促使买卖价差的进一步压缩，从而惠及市场参与者。

在做市商与上市基金产品的互动中，初期需要充足的流动性支持来吸引机构投资者的进入。随着市场的逐渐成熟和投资者队伍的壮大，做市商的成交占比虽然会有所下降，但其作用依然不容忽视。在这一进程中，产品自身的规模往往会随着流动性的增长而扩大。华泰证券作为市场上的重要做市商之一，其在推动市场流动性、维护价格稳定以及促进价格发现等方面发挥着重要作用。方正证券ETF做市业务概览与做市商角色

在以往的ETF市场中，产品主要由配置型客户持仓，交易相对清淡。自2020年起，随着做市商的陆续加入，ETF产品市场展现出更佳的流动性。部分高波动产品正吸引着大量交易型客户的参与，使得产品的持仓客户群更为丰富，市场流动性得以提升。在这一转变中，方正证券基金流动务团队（以下简称“方正证券”）发挥了重要作用。

作为市场上最早开展基金做市业务的券商之一，方正证券自2014年起便致力于此领域。目前，该团队为超过30家大中型基金公司旗下的上市基金提供做市服务，涵盖股票ETF、货币ETF、商品ETF、债券ETF等各类基金，成分板块广泛而全面。

近年来，方正证券在沪市ETF做市业务上成果显著，数量稳步提升，占沪市ETF总数量的比重始终保持在40%以上。2020年，其做市业务规模更是创下新高，为沪市ETF二级市场输送的交易额共计2423亿元，同比增长69.3%，表现出强劲的增长势头。方正证券也蝉联了上交所“优秀基金做市商”的殊荣。

那么，做市商在ETF市场中究竟扮演了怎样的角色呢？

做市商通过其特有的申赎机制，成为ETF与成分股间流动性的传导者。其当日报价买卖的行为，为市场提供流动性。做市商为投资者提供买卖的对手盘，满足投资者的交易需求，保证买卖价格的合理性，为所有交易者提供对手盘。做市商还通过提供流动务优化ETF的流动性指标，如改善挂单价差和挂单等，从而提升ETF市场的活跃度。当ETF产品同质化程度较高时，良好的流动性往往能吸引更多投资者。做市商在维护ETF价格的合理性方面发挥着重要作用，保护中小投资者的利益。部分没有做市商的ETF,由于缺乏流动性导致其价格偏离净值较大时，中小投资者可能面临利益损失的风险。而做市商的存在则能有效避免这种情况的发生。他们根据IOPV进行合理交易成本的双边报价，确保ETF价格与组合净值基本一致。

展望未来，中国ETF市场的黄金时代已经来临。方正证券将继续发挥自身优势，精益求精，为ETF市场的繁荣和稳健发展贡献力量。在即将到来的变革中，让我们共同期待更多精彩篇章的展开。更多报告敬请期待后续分享。请注意，本公众号所提供的信息仅供参考之用，不构成任何投资建议或保证信息的准确性、完整性及实时性。