十四五规划下资本市场的机遇与挑战几何？听听IMI专家怎么说

经济观察网记者刘鹏报道：资本市场在新发展阶段承载着重要的使命，即市场化的资源配置功能和激励约束机制。这一观点是由平安证券首席经济学家、研究所所长钟正生在近日的一场线上研讨会上提出的。这场研讨会由中国人民大学国际货币研究所（IMI）和中国人民大学财政金融学院货币金融系联合主办，主题为“学习两会精神，金融助力十四五新开局”。钟正生在此次会议上发表了关于资本市场新使命的专题报告，主题为《新格局、新动力——十四五时期中国经济和资本市场》。钟正生强调，当前市场波动中，关键在于保持合理的资金结构，避免过度杠杆。他指出，注册制的改革是我国资本市场的重要进步，从2019年科创板的试点到2020年的推广，取得了阶段性的成果。证监会加强了对注册环节的监管，对交易所审核质量及发行条件、信息披露等方面进行了严格把关。钟正生还指出，未来应有序推动资本市场制度型对外开放。他认为，热钱的快速流入流出对市场的健康发展是一种伤害，需要严格管控。在此背景下，中国应当坚持以我为主，坚守发展的定力，做好自己的事情。在研讨环节中，IMI学术委员、中拉合作基金首席风险官范希文从基金管理的角度提出了在“十四五”规划期间应注意的问题。他提到，“十四五”规划纲要提出进一步发展国内资本市场，提高直接融资比重。在当前国际形势下，中国企业出海融资面临诸多不确定性。中美关系紧张后，美国资本市场的监管加严，为中国企业利用美国资本市场增加了难度和不确定性。范希文还指出，中国资本市场的格局近年来发生了显著变化。从供给端看，资金结构发生了重要变化。上市公司抱团成立的基金因企业经营需要流动性，导致资金来源逐步枯竭。资管新规出台后，银行资金配置也发生了变化。从中国资本市场需求角度看，融资渠道变窄造成了多方面的不平衡。中国缺乏耐心资本和风险资本，资本供给结构和风险偏好趋同，不利于长期资本的形成。“十四五”规划急需解决这些问题。如是金融研究院院长兼首席经济学家管清友也表示，国内资本市场方面存在一些亟待解决的问题。他认为今年是股市的投资小年，楼市的投资大年。长期来看，注册制的改革和国外的低利率环境为我国资本市场建设提供了较好的内外支持。研讨会上各位专家的观点表明，我国资本市场在新发展阶段需要应对诸多挑战和机遇，需要继续推进改革和创新，以适应经济发展的需要。钟正生强调的保持合理的资金结构、推进注册制改革以及有序推动资本市场对外开放等观点得到了与会专家的一致认同。范希文提出的基金管理视角也为我们理解资本市场提供了新的思路。而管清友对于资本市场的长期看好也为我们提供了信心。未来，我们期待中国资本市场能够在新的发展阶段中发挥更大的作用，为经济发展注入新的活力。我们也希望各方专家能够继续深入研究资本市场的问题，为推动我国资本市场的健康发展贡献更多的智慧和力量。资本市场发展与创新驱动的纽带：专家解读与洞察

作为IMI学术委员、中国人民大学汉青经济与金融高级研究院的院长，汪昌云先生，从金融、创新和经济的多维度关系为我们深入解读了资本市场发展与创新驱动及经济转型的内在联系。

汪院长指出，创新在金融层面主要涉及到激励与约束机制的问题。我国目前的融资结构以银行为主导的间接融资为主，这在传统经济规模扩张中发挥了重要作用。对于创新驱动与经济转型的需求，这种融资结构显然无法满足。特别是在十四五期间，我国经济正迈向高质量增长阶段，实现创新驱动发展至关重要。在这一过程中，直接融资尤其是股权融资的提升显得尤为重要。传统以商业银行为主的金融体系应逐步向商业银行与资本市场并重的结构转变，成为推动经济转型的关键力量。

资本市场的发展对创新具有显著推动作用，尤其在风险配置与合理定价方面表现突出。资本市场能够将投资者的资金引导至高风险、高收益的创新项目，为创新提供强有力的资金支持。对于信息相对不足、评估难度较大的创新项目，资本市场的合理定价功能有助于投资者更准确地评估项目价值，为创新项目提供更稳定的融资环境。

谈及公司治理水平的问题，汪院长表示，虽然近年来我国在公司治理方面取得了一定进展，但仍存在上市公司治理水平不高的现状。在十四五规划下，提高上市公司质量是重中之重。这不仅需要完善公司内部治理机制，还需要优化法制环境、建立有效的外部监督机制等外部治理机制的建设。

中国证券业协会的专职理事刘青松则从微观角度为我们了注册制的内涵、核心与存在的问题。他认为股票发行注册制的推行是整个资本市场改革的“牛鼻子”工程。准确理解注册制的内涵是重中之重，应以信息披露为中心，减轻交易所在审核过程中的责任和权力。注册制的落实关键在于压实保荐人以及中介机构的责任，同时建立专业问责制度。监管的主要精力和资源应从审核环节转移到执法监管环节，真正将市场资源配置的选择权交给市场。公开评估注册制试点效果也是关键一环，集思广益，确保注册制推行符合市场期望。

两位专家的见解为我们提供了全新的视角，让我们更深入地理解了资本市场发展与创新驱动的紧密联系，以及我国资本市场改革的重要性与紧迫性。