国内首个CDS指数发布 信用衍生品市场再迎创新

首个“中国版”CDS指数正式发布，开启崭新篇章

2019年12月26日，中国外汇交易中心、上海清算所和国泰君安证券共同宣布了一个重要的里程碑事件：他们联合发布并试运行了首个针对中国市场的CDS指数“CFETS-SHCH-GTJA高等级CDS指数”。这是中国信用衍生品市场的一大创新，标志着信用衍生品市场的进一步完善和发展。

这一指数的发布，得到了业内专家的高度评价。他们表示，这一指数的推出有利于强化信用风险的合理定价，促进市场对信用风险的有效识别，从而实现资源的有效配置。对于推动实体企业融资，尤其是民营企业的债务融资，以及落实金融市场服务实体经济具有重大意义。

CDS指数，作为一种多参考实体CDS交易工具，其本质是一篮子单一名称CDS合约的组合，跟踪的是多个基础CDS的平均利差。由于其标准化程度高、透明度强、标的资产广泛且具备天然分散化的特点，该指数在管理投资组合信用风险方面效果突出，迅速成为国际信用衍生品市场的重要组成部分。

本次发布的“CFETS-SHCH-GTJA高等级CDS指数”是由中国外汇交易中心、上海清算所和国泰君安证券共同管理。该指数参考国际市场惯例和CDS指数产品特点，筛选出了40个具有高信用等级、较好流动性的CDS参考实体。每个参考实体的权重为2.5%，这样的设置使得该指数更加具有代表性和稳定性。试运行期间，市场机构仅对该指数进行报价，暂不开展交易，以便更好地观察和理解市场动态。

自2010年以来，中国信用衍生品市场经过9年的稳步发展，初步形成了一系列信用衍生品，包括信用风险缓释合约（CRMA）、信用风险缓释凭证（CRMW）、信用违约互换（CDS）和信用联结票据（CLN）等。业内人士认为，这些信用衍生品有力地促进了企业尤其是民营企业融资环境的改善。在此基础上，结合国际市场发展经验，推出CDS指数的时机已经成熟。

在国际市场上，CDS指数已被广泛应用，具有良好的流动性。参考实体多由优秀公司构成，包括各行各业的知名企业。通过纳入高等级CDS指数，这些优质企业能够得到更为准确的市场定价，进一步完善信用风险管理体系，有利于其融资效率的提升。

“CFETS-SHCH-GTJA高等级CDS指数”的发布是在创新和稳健之间取得的平衡。入选该指数参考实体的均是中国市场上信用资质较佳、运营情况良好的企业。该指数的结构相对简单，价格波动区间均衡，便于市场参与者了解和开展业务。

业内专家表示，以高等级CDS指数拉开中国CDS指数市场的序幕，有助于在风险可控的前提下，稳步推进信用衍生品市场的完善和发展。这是中国信用衍生品市场的一大进步，也是服务实体经济的重要举措。他们期待未来中国单一名称CDS市场能够取得更大的进展，更好地改善企业融资环境。业内人士普遍认为，CDS指数将从多个层面推动市场迈向新的发展阶段。在定价方面，该指数的推出将为单一名称CDS提供强大的补充与促进，与其形成紧密的勾连关系。通过提升单一名称CDS的定价能力，CDS指数将能够为市场高等级信用风险的定价提供更为精确的基准与风向标。这不仅能完善二级市场的风险定价机制，更能提高市场债券信用风险定价的准确性和水平，优化债券市场的运行效率。

在风险管理方面，CDS指数交易的实施将有助于市场进一步健全信用风险转移和分担机制。其天然的分散化特性有助于大幅减少卖出信用保护的风险，缩短构建CDS组合的时间，并有效解决集中度问题。对于投资者而言，这将是一种更为便捷的信用风险管理工具，能够动态地转移和分散信用风险。

在市场流动性方面，CDS指数交易的推进将进一步完善中国信用衍生品市场的种类，丰富交易策略，激发市场机构参与信用衍生品市场的热情，从而提升整个信用衍生品市场的流动性，激活单一名称CDS市场。在对外开放方面，CDS指数也有助于中国与国际固定收益市场的对接，满足境外投资者在信用风险管理的需求，吸引更多国际资本进入中国的债券市场，推动债券市场的对外开放进程。

据《金融时报》报道，试运行结束后，交易中心和上海清算所将适时推出针对该指数的交易和双边清算。在适当的时机，还将纳入集中清算，以帮助市场参与者更有效地管理交易对手信用风险、精简交易流程、降低交易成本并提高市场透明度。国泰君安证券亦将基于高等级CDS指数，继续参与研究和更多类型的CDS指数，以满足市场的多样化需求，不断提升信用衍生品对实体经济的服务能力，稳健推动中国信用衍生品市场的发展。

可以说，CDS指数不仅将为市场提供更为精准的定价基准，同时也将成为风险管理的重要工具，为市场的流动性注入新的活力，并在对外开放方面发挥重要作用。其推出和实施，无疑将为中国的金融市场带来新的发展机遇。