四大原因令近期流动性偏紧 4月资金面仍存隐忧

近期资金面偏紧的现象引发了广泛关注，尤其是在经历了连续的流动性紧缩后，海通证券专家指出，这种情况的出现并非偶然，背后存在着四大重要原因考验市场流动性。特别是在进入四月份后，资金面仍然存在着诸多隐忧。以下是对该问题的深入解读：

银行的宏观审慎考核成为了考验市场流动性的重要原因。从MPA考核体系的实施可以看出，央行对金融机构的监管正在全面升级。在考核过程中，银行需要控制广义信贷增速以达标，这一行为直接影响了市场的资金面状况。由于中小银行同业负债和金融资产投资占比更大，因此它们更容易受到MPA监管的影响。这种监管体系在一定程度上限制了银行的行为，使得市场上的资金状况面临更大的压力。

通胀回升成为了影响央行投放决策的重要因素。近期物价回升趋势明显，通胀预期也在上升。在这种情况下，央行的货币投放变得更加谨慎，净回笼资金规模较大。MLF的询而未发也反映出货币政策正在从实际宽松回归稳健。这些因素都使得市场上的流动性面临更大的压力。特别是在四月份，银行体系将面临多个冲击因素，央行投放是否能完全对冲这些冲击仍是未知数。

经济的改善增加了市场对资金的需求。从数据来看，尽管前期经济开局不佳，但近期经济已经出现明显的改善迹象。地产销量的大幅上升也带来了信贷需求的上升。信贷投放的节奏也在发生变化，这些因素都增加了市场对资金的需求，使得流动性面临更大的压力。

债市杠杆的提升也是影响市场流动性的重要因素之一。为了弥补资产和负债之间的利率倒挂，加杠杆成为了当前机构增强债券收益的重要方式。债市杠杆率的持续上升意味着市场对资金的需求也在不断扩大，这也会对市场的资金面状况产生影响。在此背景下，央行的政策导向和操作无疑会对市场产生重大影响。

近期的资金面紧缩现象并非偶然，背后有着复杂的原因和影响机制。面对这种情况，央行和市场的与磨合显得尤为重要。对于未来的资金面状况，仍需保持谨慎乐观的态度。在通胀回升、经济改善和债市杠杆提升等多重因素的影响下，市场流动性仍然面临着多方面的挑战。但与此央行也会根据市场状况做出相应的政策调整和操作来维护市场的稳定。未来的资金面状况仍需密切关注市场动态和政策变化。在金融市场细微的脉络中，我们观察到一些显著的变化。以交易所杠杆为例，虽然在16年2月有所降低，但仍维持在较高水平，尤其是银行间的杠杆率，已经攀升至历史高位，显示出融资需求的急剧扩大。与此待购回余额也显著上升，从最初的2万亿跃升至当前的3.4万亿，这一切无不映射出市场资金需求的旺盛。

在银行自身资金供给方面，情况却不容乐观。银行超储徘徊在2万亿左右，而待回购余额与超储之比不断上升，这意味着银行在面对不断膨胀的回购资金需求时，其可用于回购的资金并未相应增加。资金供给更多地依赖于央行的流动性投放，回购资金的供需不匹配无疑会推动货币利率的上升。

交易所市场的资金状况虽然相对银行间市场要好一些，但也同样面临着股市波动带来的个人资金融出变化以及银行间资金面的影响。在需求持续旺盛而供给相对紧张的情况下，交易所市场的资金面同样承受着巨大的压力。

在通胀升温、贬值压力之外，债市控杠杆也被视为央行有意维持资金面紧平衡的一大原因。在当前经济下滑、资产收益率下降的背景下，机构依赖杠杆收益和资本利得满足理财负债成本。过度的杠杆可能导致价格泡沫，对金融市场稳定构成威胁。央行对金融机构杠杆的摸底以及MPA考核期间并未大量放水，从侧面反映了央行对适度控制债市杠杆的意向。

在此背景下，4月是否存在降准可能成为了市场关注的焦点。一方面，一季度信贷增量可能超过预期，另一方面，货币政策暂时处于观察期，从数量型调控向价格型调控转型的过程中，央行如何平衡资金供需、稳定市场预期成为了关键。

市场资金面紧张的状况可能还会持续一段时间。在需求持续旺盛而供给相对紧张的背景下，货币利率上行趋势难以改变。未来央行将如何操作，是否降准，将成为影响市场走势的关键因素。我们也要警惕过度杠杆可能带来的风险，密切关注金融市场的动态。