十大券商周策略：降准对股市谈不上利好

标题：【市场洞察】降准背景下，轻指数重结构，科技成长觉醒时刻来临

随着上周五央行宣布下调金融机构存款准备金率，股市成长风格继续显现强势。在全面降准的推动下，市场呈现出明显的结构性特点，成长风格尤为突出。展望后市，下半年国内外经济环境的变化可能给价值风格带来挑战，但政策稳中趋松的特征为部分成长主线提供了有力支撑。

对于投资者而言，当前市场呈现的结构性估值偏高可能会加大波动，但流动性相对宽裕的市场环境可能提升市场对估值的暂时容忍度。这种结构分化、偏成长的风格在某种程度上与2013年创业板的独立行情相似。建议投资者轻指数、重结构、偏成长，紧密关注局部机会，把握市场成长为主、兼顾周期的特征。

在经济阶段性扰动增多的背景下，超预期的政策调整为市场带来了新的变化。投资者对于经济节奏放缓的预期逐渐从分歧转向一致，短期市场极致分化逐渐接近尾声。配置上，建议投资者在中报季紧抓新能源、半导体等高景气成长制造主线，并重点关注军工等相对滞涨行业。

在国泰君安看来，分母端是驱动市场后市的核心力量。随着通胀拐点的出现和社融温和触底，宏观环境继续走向确定，风险评价下行驱动持续。无风险利率下行的预期分歧虽然之前较大，但全面降准信号和超预期的金融数据正在使分歧收敛。未来，伴随通胀回落和稳增长压力，无风险利率下行将成为推动市场拉升的核心力量。科技成长进入觉醒时刻，高盈利预公告率以及二季度盈利的高增长将为市场注入新的活力。

信达证券认为降准对股市的影响并非利好。降准虽然会推动利率下行并带来股市资金的活跃，但居民资金是否流入和降准并没有明显的相关性。从历史数据来看，过去的几次降准周期与经济恢复不理想有关。此次降准可能是因为经济恢复进程低于预期。投资者不应过分期待降准能带来市场的突破。

国盛证券强调降准无碍市场结构，继续看好科创。决策层的降准工具启动并未改变市场整体及结构的主要矛盾。本次降准的核心是为了支持小微企业，流动性总量仍将保持基本稳定，难以形成显著的流动性外溢。投资者应继续关注科创等具有高增长潜力的领域。

当前市场环境复杂多变，投资者需保持谨慎，同时关注结构性机会。在全面降准的背景下，重视科技成长类行业，把握市场节奏，做出明智的投资决策。近期市场表现仍然聚焦于“高增速”主题，特别是在科创板方面，展现出了强劲的发展势头。

随着7、8月科创板解禁潮的再度来临，市场呈现出更为均衡的态势。本轮解禁窗口时间长，且解禁股票主要是非指数成分股，对市场影响相对有限，为投资者提供了良好的波动捕捉机会。从长远来看，科创板的未来发展令人期待。

资金从增量入场到存量博弈的转变中，高增速成为制胜关键。科创板作为当下全A增速最高的板块，有望在这一转变中成为主导力量。降准政策的实施，对科创板企业更是形成了利好。

科创板聚焦的是长期最优赛道，高增速预计会延续。不同于周期板块可能只是短暂的繁荣，科创板作为中国未来硬科技核心资产的摇篮，经历两年的成长与发展后，已经到了一个重要的关注阶段。

当前机构配置仍显不足，叠加外资加速入场，存量博弈的市场环境中，科创板有望迎来增量的定向支持。

海通证券对于下半年市场持乐观态度，其看好的三大理由包括宏观流动性保持中性、企业盈利扩张的延续以及市场情绪的维持。以茅指数为代表的龙头企业仍是优秀的配置选择，而智能制造等盈利增长快的领域更有弹性。

华西证券指出，降准并非“大水漫灌”，流动性外溢效果有限。此次降准的节奏和力度超出预期，体现出货币当局决策的前瞻性、引导性。对于下半年的经济形势，国内将面临出口边际回落、消费需求复苏缓慢的压力，但政策层面已作出预防式降准，降低了市场对货币政策紧缩的担忧。

华泰证券则认为，在全面降准和社融超预期的背景下，广义流动性有望改善，顺周期板块有望取得超额收益。他们建议继续积极做多，并关注上证指数和中证500，同时强调稀缺产能和成长型周期行业的配置价值。

方正证券则再次强调小盘成长的崛起。历史上小盘成长在业绩端存在明显的相对优势，当前中观驱动是小盘成长业绩占优的核心逻辑。从已经披露的中报业绩预告看，小盘成长业绩明显领先其他风格。

广发证券则建议重新增持小盘价值。他们理解央行全面降准的深意不仅是“稳增长”，更重要的是降低实体融资成本，防范潜在风险。在这样的背景下，小盘价值股票的配置价值逐渐显现。

市场趋势向好，投资者应深入理解市场动态和政策走向，结合自身的投资策略和风险承受能力，做出明智的投资选择。降准政策的实施，一方面有助于修复流动性缺口下的利率波动预期，另一方面则着眼于改善小微企业面临的成本上涨等经营困难，从而提振市场的风险偏好。在这股积极因素的推动下，A股市场呈现出上扬态势，随波逐流，顺势而上。

全面降准政策的实施，进一步支持了"市值下沉"的配置策略。小盘股的价值逐渐受到市场的认可，胜率为投资者带来了更多的期待。特别是在国常会及央行对大宗品价格上涨的表述下，预示着下半年碳减排相关工作将稳步推进，这为小盘股的成长提供了良好的环境。

从投资赔率的角度看，小盘成长与小盘价值均展现出良好的投资机会。虽然自5月下旬以来，部分赛道市值下沉进程已经过半，但小盘价值的胜率却在逐渐提升。在继续配置小盘成长的也应适当增配胜率提升的小盘价值，如钢铁、铝、玻璃、化纤等行业。

A股市场在降准政策的推动下，呈现出良好的上扬态势，市值下沉的配置思路得到市场的广泛认同。除坚定配置小盘成长外，也应重新增持小盘价值。中办国办联合印发资本市场规范文件以及央行全面降准，均以降低实体融资成本、发挥健康资本市场融资功效为主要目的，这支撑了贴现率下行驱动的“金融供给侧慢牛”。

全面降准不仅夯实了本轮利率的顶部，稳定了市场的风险偏好，而且也为A股市场的进一步发展提供了坚实的基础。我们也应看到，Q2贷款需求指数已经回落，这暗示着我们需要对央行"预防性应对"背后的潜在风险保持高度警惕和持续跟踪。

在配置思路方面，应坚定"市值下沉"的策略，重点关注以下几个方面：一是中报高增、政策供给约束的小盘价值，如钢铁、稀土、铝、玻璃、化纤等行业；二是即期及预期业绩良好且高低估值分化大的小盘成长，如光学光电子、医疗器械等行业；三是关注碳中和主题，如新能源车、光伏等新兴产业。通过这样的配置思路，投资者可以在享受降准政策红利的更好地把握市场的投资机会。