越回购越跌！千亿回购难救大白马 什么原因

见习记者 南深

昨晚刚公告斥资近17亿元回购的中国平安今日开盘出现低开震荡，令人关注。而自今年6月以来，累计斥资已达124亿元的格力电器，近两日股价跌去3%，今年以来跌幅更是高达32%。这已经是格力推出的第三轮回购，但令人费解的是，回购的次数越多，股价却似乎越跌越低。

这种现象并非孤例。基金君统计发现，今年以来，A股市场发布回购预案的公司达到299家，推出回购方案315份，合计金额超过千亿元。这些耳熟能详的大白马公司，如美的集团、迈瑞医疗、新和成等，均推出了十亿至百亿不等的回购计划。这些回购大多陷入了越回购越跌的“反身性陷阱”。

具体来说，根据同花顺iFind统计，截至9月2日，今年推出回购计划的上市公司合计回购金额高达1157亿元。这些回购计划并未带来预期的正向效果。在董事会回购预案推出后，股价下跌的公司占比超过七成。其中，格力电器、美的集团等公司的跌幅尤为显著。

以格力电器为例，近一年多时间推出了三次股份回购计划，累计支付总金额约240亿元，但股价却一路下跌。同样，美的集团在中炬高新等其他公司身上也看到了类似的情形。这些公司的回购行为似乎并没有带来股价的反弹，反而陷入了“反身性陷阱”。

那么，为何A股市场的回购行为会陷入这样的困境呢？有分析认为，主要是A股市场的回购行为过于急功近利，过于着眼于短期效果，导致投资者对回购行为的反应并不积极。相比之下，港股市场的蓝筹公司大额回购行为往往与慢牛行情相结合，对股价产生积极影响。

尽管上市公司回购股票在理论上具有提升每股收益、减少税负等好处，但在实际操作中，A股市场的回购行为似乎陷入了“反身性陷阱”。对于投资者而言，需要保持理性，不被短期的回购行为所迷惑，关注公司的长期价值和未来发展。上市公司也应调整回购策略，更多地考虑公司的长期利益和股东价值，而不是单纯地为了拉抬股价而进行的功利性回购。在股市风云变幻的时刻，我们的上市公司常常在股价低迷、持续下跌之际，选择进行股票回购，意图稳定市场信心，鼓励投资者坚定持股。这种做法反而容易引发投资者的担忧，让他们质疑公司是否隐藏着某种问题。

部分公司进行股票回购后，并不选择将其注销，而是用于员工持股计划或股权激励。这种操作本质上似乎是在高抛低吸，与市场做对手盘，虽然短期内可能带来一定的正面效应，但长期来看，可能并不利于公司的稳健发展。

今年以来，部分原本表现优秀的白马股也出现了下跌。一个重要的原因就是它们之前的涨幅过大，估值过高。对于已经处在下降通道的股票，即使进行回购，也往往难以阻挡股价下跌的趋势。因为回购资金量占总体交易金额的比重相对较低，难以产生显著的积极影响。

仔细观察这些越回购越跌的白马股，它们大多集中在家电、食品、日用品等大消费及医药行业。这些个股在去年的疫情环境下业绩爆发，股价也有显著上涨。以美的集团为例，去年上涨了69%，迈瑞医疗上涨了134%，中顺洁柔和中炬高新也有不俗的表现。

师刘步尘认为美的股价越回购越跌的原因在于，过去两年美的股价持续上涨，已经严重透支了未来1-2年的上攻动能。换句话说，虽然美的在企业成长性、纠错机制、多元化产业布局、企业文化、管理人团队等综合竞争力要素上表现优异，但这些要素尚不足以支撑其市值超过格力3000亿。当美的市值触摸到7000亿元之后开始掉头向下，也就不难理解了。

上市公司在进行股票回购时，应该更加审慎考虑市场状况、公司自身情况，以及投资者的反应。投资者也应该理性看待股票回购，不要被表面的现象所迷惑，而是要深入分析公司的真实情况，做出明智的投资决策。