海南橡胶 期货历史故事8：橡胶系列（一）海南天然橡胶R708事

在90年代末的海南，作为中国天然橡胶的主产区，拥有着得天独厚的优势。天然橡胶作为当地的上市品种之一，本应在现货市场和地方经济中起到更积极的作用。R708***的发生，却给期货和国内天然橡胶现货市场带来了巨大冲击，让相关各方损失惨重。若想深入了解其中细节，不妨继续往下看。

回溯到1996年，R608合约曾出现大量的卖空现象。这场风波的主要原因是，投机多头利用东南亚橡胶生产国和中国主要天然橡胶产区的自然灾害，试图操控市场。到了1997年初，在R703合同中，橡胶价格出现了反转，中商和海南定点库的天然橡胶仓单不断增加。在R708***爆发前，登记仓单已多达4万多吨。

***的应是东京天然胶价格在稳定在110日元/公斤后的反弹。在市场供过于求的情况下，国内大量投机者试图借机炒作R706合约。他们被当地现货交易员为首的做空主力打压，时间紧迫，不得不放弃合约。随后，橡胶价格全线暴跌，连续四天下跌，创下了9715元/吨的新低。

市场上的多头不甘失败，储备了强劲的资金卷土重来。他们在R708上悄悄多建了一些仓位。到了1997年5月下半月，橡胶价格从10000点涨到了11300点以上。空头头寸并未示弱，大量天然橡胶现货从国内现货市场进口到中商研究所仓库。双方形成了11200-11的对峙局面。

这场激战从6月底一直持续到7月初，双方的力量不断升级。在7月4日，多头突然发起猛攻，R708合约跌至10790后，被多方强行封停。当天封停到涨停后，期货价格不断被推高。到了7月底，R708触及了12600一线。巨大的风险聚集在海南、中商以及一些成员身上。

交易所董事会在7月26日和27日持续讨论R708问题，并在大型多头和空头公司之间进行斡旋。但由于谈判没有进展，中商在7月30日发布文件，对R708合约的持仓保证金分阶段提高，并禁止未经批准的开仓行为。同一天，中商还暂停了在某些仓库的天然橡胶存储。至此，R708战争的硝烟基本散去。

自8月4日起，相关处理措施持续了几个月。与此相关的数亿甚至数十亿美元的经济纠纷在法庭受审。证监会和中国以历史上最大规模的惩罚了一批期货经纪机构和市场参与者。R708***的直接后果是，多个立场席位被宣布爆炸；多方按8月18日持仓单方面支付巨额违约金；空方打算交付的现货最终在期货和现货市场上以较低价格售出。

这场风波给市场带来了深远的影响，也让人们看到了期货市场的风险与挑战。对于投资者来说，这是一个深刻的教训，提醒他们在追求利润的也要注重风险防控。