中国医药(600056)业绩远超预期上调盈利预测估值仅17倍

中国医药：持续增长的潜力股

自从我们在股价底部发布重磅的《中国医药报告》以来，中国医药一直是我们的首推股票。这份报告详细阐述了中国医药作为央企通用技术集团旗下唯一的医药资产整合平台，新管理层的上任有望带来重大变化。这份报告与我们的血制品推荐并列，成为我们持续首推的品种。并且在公司股价阶段性调整时，我们依然坚定地强烈推荐。

近期，公司发布2016年业绩预增公告，净利润增速达到惊人的48%~58%，远超过市场此前40%的预期。我们预测，其净利润增速有望达到55%，对应2016年净利润约9.5亿元。虽然公司在2015年第四季度基于谨慎性原则对应收账款计提了减值，导致当时净利润较低，但这并不影响其2016年强劲的业绩表现。

我们对中国医药未来的表现充满期待。我们预计，其医药工业净利润增速有望超过50%，主要得益于天方药业产能的充分释放以及2015年原料药GMP改造的完成。医药商业净利润增速预计达到60%~70%，一方面得益于新收购的河南新泰丰的并表，另一方面则是因为公司在多地成立商业子公司，通过新设立和并购实现“分支延伸”。在国家全面实施两票制的背景下，医药商业并购整合将明显加速。公司的贸易业务也稳中有升，为其提供了充足的现金流和信用额度，这对于行业外延式并购加快、急需资金的背景十分重要。

我们更看好其2017年的表现。并购的商业子公司新泰丰预计将从一季度开始并表，带来业绩的提升。集团的血制品资产、医药商业资产等在今年上半年注入的可能性极大（集团已有承诺）。我们预测，公司在2017年和2018年“内生+外延”的双轮驱动下，仍将保持快速增长。我们已经上调了对其2016~2018年的净利润预测，并认为其估值具有极大的上升空间。理论上，仅估值切换就可能带来35%的涨幅。

我们也意识到存在一些风险，比如各项业务发展或集团资产注入和并购低于预期等。但总体而言，中国医药的增长前景令人充满期待。我们相信，买入并持有中国医药的股票，将有望享受到其“高增长”带来的收益。对于寻求长期投资回报的投资者来说，这无疑是一个值得考虑的选择。

中国医药的独特地位和强大的增长潜力，使其成为一个极具吸引力的投资标的。我们再次强调，对中国医药“强烈推荐”的评级。