美年健康(002044)上半年首次扭亏为盈 业绩增长符合预期

业绩呈现亮眼表现，半年度净利润成功扭亏为盈

公司近日公布了令人振奋的半年度业绩快报。自上市以来，上半年实现了收入16.2亿的显著增长，同比增长率高达55.42%。更令人欣喜的是，归母净利润达到了2795万，相比去年同期实现了扭亏为盈的局面，同比增长高达224.49%。这一业绩表现完全符合市场预期，甚至超出了许多投资者的预期。

体检行业由于其特殊的季节性因素，费用和成本基本全年均匀分布。尽管一季度受到春节及体检习惯的影响，属于淡季，对上半年业绩造成一定影响，但下半年随着体检旺季的到来，资产利用率、客流量和客单价均呈现显著增长。以公司往年的数据为例，下半年各项指标均大幅超越上半年，这是行业的正常态势。

公司的业务规模持续扩大，个检占比的提高以及三四线城市的快速增长，共同推动了上半年毛利率的提升。品牌认可度的不断提高、营销力度的加大，使得个检占比大幅提高，全国平均个检占比超过20%，部分地区甚至达到30%。这一趋势预示着客单价的持续提高和品牌影响力的不断深化。

随着公司不断拓展业务范围，今年并表的体检中心数量已超过130家，为上半年的毛利率贡献了显著的力量。预计今年下半年，公司的高毛利和高净利的态势将持续，毛利率预计将达到54%以上，净利率预计在19%-20%之间。在这样的趋势下，预计下半年收入和净利润将实现双增长。

深入分析客单成本，我们发现它对量价齐升的利润空间具有决定性作用。经测算，美年体系的客单成本在2016年为168元，而在2017年预计为186元。根据体检人次和客单价的敏感性分析，我们发现净利润对客单价的敏感性更高。这意味着随着客单价的提升，公司的净利润也将实现显著增长。

从一线到三四线城市，公司的单店收入和净利率呈现出稳定的增长态势。根据我们的调研数据，一线、二线及三四线城市的单店收入分别为3000、2500和1800万元左右，净利率分别为8%、11%和18%。这些数据显示出公司在不同市场的强大竞争力和盈利能力。

在估值评级方面，重组注入慈铭剩余股权后，公司总股本将达到2634.60百万股。预计慈铭注入后，2017-2019年的备考摊薄EPS分别为0.22、0.35、0.51元。基于这些数据和公司的未来增长预期，我们给予"增持"评级。

我们也提醒投资者注意一些潜在的风险，如健康管理业态进展低于预期或市场竞争加剧等。这些因素可能会影响公司的业绩和市场表现。

公司的业绩表现出色，未来增长前景广阔。在体检行业蓬勃发展的背景下，公司有望继续保持稳定的增长势头。