阳谷华泰(300121)中报业绩超市场预期 新增项目放量推动

随着事件公司发布了上半年的业绩预告，我们可以看到公司主营业务收入同比增长了惊人的25%~30%，在上半年实现的归属于上市公司股东的净利润更是达到了惊人的5793.34万元至6167.1万元，同比增长了高达210%~230%。这份业绩报告远远超出了市场的预期。

环保形势日益严峻，但我们的主角公司作为橡胶助剂行业的龙头企业，却在这场环保风暴中展现出了强大的竞争力。随着国家对环保的重视，橡胶助剂行业面临的环保政策持续收紧，部分未能达标的企业开始降低开工负荷并逐步退出市场。但我们的公司在资金实力、环保设施、工艺、研发实力等方面具有明显优势，使得环保型橡胶助剂销售出现较大增幅。其中，促进剂产品、不溶性硫黄、均匀剂等品种均出现供不应求的局面，部分产品甚至量价齐增，为公司业绩的快速增加注入了强大动力。

不仅如此，下游橡胶轮胎产业链的景气提升也为公司带来了更多的机遇。轮胎行业目前正处于景气底部区域，有向上复苏的动力，且行业整合的窗口已经打开。随着渠道和企业端轮胎库存的下降以及天胶价格的回暖，轮胎的供需情况有所好转，进一步带动了上游橡胶助剂需求增加。

公司的新增项目如不溶性硫黄、微晶石蜡等产能的加速释放，也为公司带来了较高的毛利率。这些项目在近几年处于投入期，如今产销同比大幅提升，其中不溶性硫黄的产能已经达到1万吨。而且，老线经过改造后成本降低，毛利率处于较高水平，预示着公司后续还有进一步的扩产计划。

促进剂的供应紧张也让公司积极实施降本措施的效果即将显现。由于目前促进剂市场供应紧张，市场价格在5月份小幅上调。公司一直在努力降低成本，预计降本增效的成果将在7月份开始显现。

防焦剂市场则是公司的另一大强项。作为全球最大的防焦剂供应商，公司占据了全球60%以上的市场份额，具有较强的定价权。随着格局的进一步改善，防焦剂市场预计未来较长时期将处于景气向上阶段。

除此之外，公司还与硅谷天堂携手，积极开展外延并购，寻求产业整合机会。在主业茁壮发展的公司通过行业内强强联合或外延式并购等方式进行扩张。硅谷天堂将以其丰富的实践经验为公司梳理产业并购和整合的思路，在全球范围内寻找优质并购标的，进一步提升公司产业运作效率，抓住行业整合机会积极做大做强。

对于投资者来说，环保作为必然趋势对重污染的化工行业影响有望持续扩大。公司作为橡胶助剂龙头企业将明显受益于行业整合趋势。在供不应求的情况下，产品价格提升是必然结果。公司内部也在积极提升各项产品效率、收率降低成本，效益增长明显。预计公司的EPS在16-18年分别为0.37、0.47和0.57元，给予买入-A评级，目标价为22元。但投资总有风险，需警惕环保政策低于预期、产品价格涨幅不达预期等情况。