股市的“煤超疯”算不算疯

编者注：本文着重关注煤炭行业近期的走势，剖析了煤炭股的强劲表现背后的原因。

今日（9月9日），一场关于煤炭的狂欢正热烈上演。被誉为“煤超疯”的中国神华（601088），总市值超过四千亿元，其股价更是封住了涨停板，让人不禁惊叹。自8月20日以来，短短半个月的时间，煤炭开采（申万二级）指数便飙涨了43.26%，这样的涨势让许多投资者既兴奋又紧张。

这场煤炭股的涨势如虹，其根源在于煤价持续的高位运行。在期货市场上，动力煤炭和焦煤的主力合约不断刷新历史高点，展现出强势上扬的态势。实际上，今年2月下旬开始，期货动力煤价格就开始呈现上涨趋势，从最低点的588.2元/吨一路攀升至5月12日的最高价944.2元/吨。此后，动力煤价在850元/吨至950元/吨之间波动，而焦煤的上涨区间更为广阔。

国家统计局的数据显示，煤炭行业呈现出强劲的增长态势。8月份，煤炭开采和洗选业的出厂价格同比增长57.1%，环比增长6.5%，这一涨幅令人瞩目。秦皇岛动力煤价更是涨势凶猛，截至8月底，Q5500市场均价已经超过了千元大关。

深入分析这场煤炭价格上涨的背后逻辑，我们发现其根源在于需求的增加与供给的紧张。今年上半年，国内原煤产量同比增速为8%，而进口煤出现了19.7%的下滑。与此下游火力需求增速为16%，需求存在明显的缺口。由于之前煤价的高位运行，煤炭贸易企业的库存意愿下降，目前终端煤炭库存处于绝对低位。随着10月份供暖季的临近，冬储补库需求逐渐开启，预计强需求将带动煤价进一步上涨。

从供应端来看，受安全、环保等因素的影响，国内各主产地的煤炭产量整体依然偏低。近期，主产地煤矿开展的大规模排查整治活动，使得煤炭市场供应可能进一步收紧。进口方面，受疫情影响，蒙古国部分口岸关闭，进口煤炭暂停，这也将对煤炭供给带来影响。

煤炭凭借供需错位的优势上涨，但这种涨势并不具备长期性。在双碳目标的背景下，火力发电市场份额的减少是必然趋势，煤炭供应紧张的情况也将会得到缓解。中煤能源在回答投资者提问时表示，公司的长协基准价仅为535元/吨，市场对煤价回归已有预期。这一趋势同样可以从动力煤期货的价格走势中得到验证。

煤价的上涨也带来了煤企的业绩提升。中泰证券的研究报告显示，其关注的29家煤炭上市公司在二季度实现了营业收入和净利润的强劲增长。这一业绩的强劲增长与煤炭开采指数的温和涨幅形成了鲜明对比。

尽管煤企业绩亮眼，但投资者仍需保持冷静。正如巴菲特所言：“别人疯狂的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪。”因为风险总是在上涨的过程中积累，而在下跌的过程中释放。投资者在追求收益的也要时刻警惕潜在的风险。

（编辑：崔漫 孙倩 策划：吴珊）