汇率回升促使外资回流 大盘上攻需防高位调整

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随着大盘的连续回升，市场热度持续走高。三大指数周涨幅均超2%，K线呈现出强势的光头光脚阳线。深成指与创业板更是创出了春节后探底反弹的新高，其中创业板离年内高点仅差一步之遥。

这一切的背后，离不开大白马股的企稳反弹。沪深300指数在期权行权日前的企稳，以及之后的放量上攻，为稳定股指和投资者持股信心起到了关键作用。而北上资金连续10周的净流入，一周净流入资金高达209.76亿元，环比前一周更是增长了近十倍。

北上资金的净流入大增，很大程度上得益于人民币汇率的回升。过去五个交易日，人民币对美元的走势强劲，而北上资金的净出入情况与之高度正相关。显然，只有在人民币升值预期下，外资才能同时获得股价和汇率的双重利益。在此背景下，大白马股在外资的推动下得以回升。

放眼全球股市，近期美欧日股市走势与A股相似。受经济复苏和大规模基建计划的影响，投资者对前景充满信心，忽略了通胀率的高企。其中，标普、纳指和欧洲几大主要指数更是创出了历史新高。

从贵州茅台与大盘指数的走势对比中，我们发现传统抱团股对大盘的影响力似乎有所减弱。但在关键时刻，包括贵州茅台在内的大白马股集体发力，助力大盘收出大阳线。显然，权重股在关键时刻仍发挥着举足轻重的作用。

6月24日至25日，为维护半年末流动性平稳，央行采取了大规模的逆回购操作，使得一度紧张的市场流动性得以维持中性。这显示出在关键时期，政策的作用仍是不可忽视的。

当下，A股面临的最大挑战来自上市企业的业绩预期问题。随着年中报的临近，个股结构将有所调整。虽然疫情影响的翘尾作用仍然存在，但预喜面仍不会小。全球经济复苏可能会使得我国率先抗疫成功的优势逐渐弱化。去年下半年复苏业绩的惊人表现可能会对今年下半年形成对比，使得经济数据和上市企业业绩不如上半年那么亮眼。对于后市我们不能过于乐观。

人民币汇率问题也是影响A股的重要因素之一。目前，人民币的汇率正处于反弹后的震荡期。任何单边趋势都不符合管理部门的要求，央行可能会采取行动以维持汇率的稳定。

当前大白马股正处于高位抱团重组时期，底部尚未明确探明。无论是从上市企业的股价角度还是从外汇套利角度来看，外资坚定持续买入大白马股的情形可能难以再现。

技术层面来看，上证指数正处于慢牛上升轨道之中。突破前高之后，目标直指年内高点。预计6月底及7月上旬行情将继续震荡反弹，为投资者提供逢高减仓的机会。

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