水井坊(600779)首次消除淡季洼地 全年收入预测大幅上调

随着公司近期发布的震撼人心的半年度业绩报告，其表现堪称惊艳。在短短六个月内，公司实现的营业收入竟然达到了惊人的8.41亿元，同比增长近70.62%！更令人瞩目的是，归属上市公司的股东净利润也达到了1.15亿元，同比增长超过25%。尤其是第二季度的成绩，其收入翻倍增长，达到4.42亿元，同比增长高达近130%，尽管面临消费税政策调整和资产减值计提的挑战，但公司的表现依然稳健。

行业内的次高端市场正在经历一场全面的强势扩容，增速在各价格带中遥遥领先，并且主要以量增为主。结合各方面的渠道调研和已发布的业绩报告，公司上半年的收入增速预计位列白酒上市公司之首。上市和未上市的白酒企业，在次高端业务上的增速都超过35%，且主要以量的增长为主。水井坊的上半年收入增速更是达到了惊人的71%，销量增速也有近6成的增长。这一切的背后，是消费升级的驱动和高端供给的紧张，使得次高端价格带的容量弹性得以放大。我们相信，茅台的供给紧张状态无法逆转，而消费升级的趋势也将持续推动次高端市场的扩容。

值得一提的是，公司在消除淡季洼地方面取得了显著的进展。过去，公司在第二季度的淡季特征十分明显，但今年，第二季度的收入规模与第一季度相当，这表明公司已经进入规模加速提升阶段。未来，公司的增长主要来自于区域扩张和结构升级。公司在新老市场的增长势头强劲，上半年前五大传统市场增长50%，其后五大次新市场增长更是高达75%左右。公司的典藏营销对提升品牌形象和带动整体销售都有显著贡献。

投资者需要注意的一些风险包括资产减值处理和所得税率的波动。在下半年，虽然收入增长有所贡献，但净利润率的提升并不明显。公司在资产减值计提方面已经进行了调整以减轻影响。公司在7月份提高了全品项的出厂价，但预估仍不能完全消化5月1日调整的消费税率的影响。尽管如此，基于公司的高成长性和良好的发展势头，我们仍给予较高的目标价估值。

投资者需要注意一些可能的风险提示，包括行业复苏低于预期、次高端酒市场的竞争加剧以及市场开拓的不达预期等。水井坊的发展前景令人期待，投资者可密切关注其动态并审慎做出投资决策。