国金证券：理性看待食品饮料行业板块调整

近期，部分食品行业上市公司发布了他们的中期业绩报告。对于主要依赖商超等销售渠道的企业来说，他们面临了一定的冲击，这种下滑趋势在第二季度尤为明显。对此，国金证券认为主要原因可以归结为以下几点：

去年疫情的特殊小周期对食品行业产生了深远影响。在疫情的冲击下，许多企业在去年第二季度大量补充库存，形成了一个相对较高的基数。紧接着，21年的春节旺季被延迟，这使得许多企业在去年低基数的情况下，于今年第一季度实现了开门红。这也带来了一个问题，那就是渠道库存尚未完全消化，给第二季度带来了一定的压力。

那么，我们如何看待下半年的转机呢？实际上，大部分企业在下半年将不再面临高基数的问题，而且他们的库存情况也会比第二季度更好。根据我们的渠道调研，从7月份开始，甘源的库存和价格已经调整到位，其收入增速已经开始回正。盐津和洽洽的收入增速也已恢复至双位数。针对新兴的社区团购渠道，许多企业如安井、盐津和甘源等都表示将积极对接这一渠道。

社区团购作为一种新的消费渠道，其本质并不会对消费总量产生太大的影响。它的低价策略确实会对价格体系的稳定性带来一定的冲击。我们认为社区团购的低价策略不会长期持续下去。头部企业也在考虑推出专供社区团购的SKU，以缓解不同渠道之间的比价问题。

在白酒领域，渠道备货预计最早在8月中下旬开始，而疫情对中秋需求的影响仍有待观察。如果消费税提升和需求扰动，高端酒由于其强大的议价能力，受到的影响将相对较弱。如果景气周期持续，次高端的业绩仍将优于行业平均水平。长期来看，高端酒的价格稳定前景明朗，而双千元价格带的市场前景广阔。对于调味品行业，华东地区的渠道反馈显示，尽管整体使用量有所流失，但社区团购渠道仍保持三位数的增长，且结款过程顺畅。各品牌如海天、千禾等都在积极投入这一渠道，但整体占比仍然较小。

我们推荐选择那些基本面稳健、增长点清晰的企业，以及在下半年高基数影响消退后仍能保持良好态势的品牌。那些具备较强品牌议价和渠道管控能力的企业能够更好地应对社区团购带来的短期冲击。