上峰水泥(000672)精耕华东 弹性出众

历经多年的深耕细作，公司在华东水泥市场早已稳固其行业地位。凭借先进的生产技术和新型干法水泥熟料生产线，公司年水泥熟料产能达到约1,200万吨，水泥粉磨能力更是高达约950万吨。优质的资源禀赋与精细的管控模式，让公司的生产经营成本在行业中具备显著优势，使其在华东区域的市场竞争中游刃有余。

随着供给侧改革的持续推进，华东地区的水泥供需关系持续向好。行业层面通过协同限产、错峰生产等措施，不断提升行业整体盈利水平。环保、能耗和行业技术指标的不断提高，加速了行业产能的清退，这也是近年来水泥价格大幅上升的核心原因。对于华东地区而言，其作为全行业格局最为稳定的区域，未来行业协同有望进一步增强，行业集中度的提升趋势也将持续显现。

四季度，北方地区的冬季错峰生产严格执行，南方部分省市的临时停产同样频繁。在这一背景下，全国水泥库容比已降至50%左右，许多区域处于“半空库”状态。展望未来，水泥跨年行情值得期待。公司所处的铜陵区域更是如此，水泥价格明显上升，进入四季度以来已连续上涨，累计涨幅超过150元。这一趋势不仅将为公司带来可观的利润增长，更显示出公司在市场中的上峰弹性。

公司不仅在国内市场巩固了优势地位，同时在海外市场也积极进行扩张。通过与区域内重要企业的合作、优化产品结构、延伸产业链等措施，公司不断巩固提升行业地位。海外项目建设如吉尔吉斯等项目，也有望成为公司新的业绩增长点。

对于投资者而言，上峰水泥作为深耕华东地区的企业，其经营能力、成本管控能力均属上乘。短期内，区域内限产的超预期执行将进一步提振水泥价格；中期来看，随着华东区域大企业间的合作深化，行业格局将持续向好。公司紧跟行业变化，积极调整战略，通过资源禀赋挖掘、产业链延伸以及海外市场的积极扩张，未来有望迈入新的增长阶段。

在此，我们预期公司在2017-2018年的净利润将达到9.3亿和15.1亿。也要提醒投资者注意相关风险，如宏观经济的大幅波动、区域内价格波动的盈利影响以及供给侧改革的不确定性等。基于以上分析，我们给予上峰水泥“买入”的评级。