苏交科(300284)设计主业强劲增长 并购整合顺利推进

公司概况与前景展望

公司，作为江苏省民营基建设计的龙头企业，一直以来在公路设计领域占据半壁江山。上市后，公司不断拓展新区域和新领域，通过并购方式积极整合资源，成果显著。我们对公司未来的发展充满信心，特此向大家推荐。

设计主业持续高速发展。公司的设计订单在近年来呈现出强劲的增长势头。2016年，设计订单同比增长约25%，而在2017年上半年，增长更是超过100%，其中公路行业占比约50%。显然，在公路投资大幅增长的驱动下，公司的设计订单有望继续保持增长态势。公司在轨交设计、市政设计、环保设计等领域也有巨大的发展潜力，未来值得期待。

行业地位稳固，市占率有望进一步提升。工程咨询行业作为固定资产总投资的一部分，市场容量巨大，而公司的收入规模相对较小，尚有巨大的上升空间。随着PPP模式的推进，项目大型化的趋势愈发明显，对设计公司的能力提出了更高的要求。公司作为行业领头羊，有望在这种“强者恒强”的态势中进一步提升市占率。

PPP项目拓展策略谨慎积极，风险严控。公司积极寻求PPP项目的投资机会，如在2016年成功中标小湾河PPP项目。公司对PPP投资设定了严格的要求，包括资本金IRR不能低于15%，项目由公司主导，公司在SPV中持小股，以及未来能够实现证券化等，以严控风险。

Test America和EPTISA的盈利能力提升带来业绩的弹性。随着整合的推进和产能利用率的提升，我们预计这两家公司在2017年有望实现盈利。未来，它们将与母公司形成强大的协同效应，一方面借助Test America的技术与管理拓展国内市场，另一方面借助EPTISA在“一带一路”的深入布局拓展海外业务。

估值与建议

当前公司股价对应的2017年和2018年的预估市盈率分别为24.6倍和18.9倍。考虑到公司未来2年净利润的复合增长率接近30%，当前估值具有吸引力。我们维持对公司的“推荐”评级和目标价25.7元，对应2017年和2018年的预估市盈率分别为30倍和23倍，具有23.7%的上行空间。

风险提醒

投资者需要注意的是，公路投资低于预期和并购公司盈利能力低于预期等因素可能会对公司的发展产生影响。在投资过程中，需要密切关注这些风险因素。