青岛双星(000599)设立产业并购基金 有望抓住行业整合契

公司近期宣布，将出资9亿元参与设立一个产业并购基金，专注于投资轮胎、汽车及上下游相关行业领域。该并购基金采用有限合伙企业模式，总规模不超过100亿元。公司、青岛国信资本和青岛国际投资作为有限合伙人，分别认缴9亿元、3.95亿元和5000万元。而青岛国投德厚和青岛国信创新作为普通合伙人，各自认缴出资500万元。

随着行业供需格局的向好，轮胎行业的集中度提升已成为必然趋势。尤其在国内，主要轮胎产能集中在山东东营地区，然而这部分产能的利润率较低，抗风险能力也相对较差。由于国内经济增速下滑，一些互保企业受到拖累，资金链断裂，导致产能逐步退出市场。预计将有更多企业因为无法偿还银行贷款而退出市场。山东省自2016年起不再新增轮胎行业产能，这使得国内轮胎供给收缩，行业集中度的提升成为未来主要趋势。

房地产市场的复苏带动了重卡需求的增加。今年8月发布的货车限载新规标志着我国对货车非法改装和超限超载的治理进入新阶段，这也促使9月和10月重卡产量显著增长。国家对于购买1.6升及以下排量乘用车的优惠政策也将于明年大概率延续，这一政策有助于刺激市场需求。公司设立的并购基金有望整合国内外优质资源，助力公司成为国内前五规模的轮胎巨头。

与此公司的产能搬迁工作正在有序进行。黄岛新厂的净利率大幅提升，搬迁后将成为拥有万套全钢胎、600万套半钢胎产能的智能样板工厂。除此之外，公司还采用了O2O+E2E的创新商业模式进军“汽车后市场”，目前布局初见成效，值得期待。

对于公司的盈利与估值，我们持乐观态度。公司业绩持续高速增长，参与设立并购基金有望整合海内外优质资源，成为国内轮胎行业的新巨头。虽然我们对盈利进行了下调预测，但依旧维持增持评级。预计16-18年的每股收益分别为0.16元、0.23元和0.39元（下调前为0.22元、0.35元和0.47元）。对应的市盈率在16-18年分别为56倍、39倍和23倍。

公司的未来发展前景广阔，不仅通过设立并购基金加强行业整合，还积极布局汽车后市场，打造智能工厂。相信在不久的将来，公司将成为国内轮胎行业的领军企业之一。