嘉化能源(600273)1H17业绩预增

业绩展望与预测：1H17归母净利润同比增长15%~25%

近期，公司发布了2017年上半年业绩预增公告，预计其归母净利润将呈现同比增长15%~25%的态势，即人民币4.52至4.92亿元。这一预测充分考量了近期增发带来的股本摊薄效应，每股盈利预计为0.30至0.33元，同比上升1至9%。

一、业绩表现符合预期

回顾上半年的业绩，公司的表现符合预期。我们之前预测的归母净利润约为4.6亿元，同比上升17%，股本摊薄后每股盈利为0.31元，同比上升2%。实际上，公司的业绩预增与我们的预期相符。其7、8热电机组在上半年的投产，使得蒸汽销量增长；烧碱价格同比上涨近60%，热电机组扩大生产后，自产电的增加进一步降低了烧碱成本，为公司的主要利润增长做出了重要贡献。

二、下半年化工项目投产带动增长

在下半年，公司计划投产的多个化工项目有望进一步提升销售利润率，继续推动业绩上升。特别是2,000吨邻对位衍生品BA、16万吨多品种脂肪醇和2.4万吨电子级硫酸项目，它们的陆续达产将会提高化工产品的销售利润率。我们预测，公司在2017年和2018年的归母净利润将达到9亿元和10.9亿元，同比上升22%和20%，股本摊薄后每股盈利分别为0.60元和0.73元，同比上升7%和20%。

三、溢价增发展现新股东信心

公司最近一次非公开发行股票的活动也显示出新股东对公司的信心。在7月14日，公司成功增发1.88亿股，募集资金总额达到人民币17.98亿元，每股发行价格高达9.58元，相较于发行日的股价存在6%的溢价。参与定增的机构认购股份的锁定期为12个月，根据证监会的减持新规，定增机构股东在解禁后至少需要再过15个月才能完全通过二级市场减持退出。这一定增行动无疑增强了市场对公司的信心，可能会对公司股价产生正面影响。

对于这家公司的未来发展，我们持乐观态度。建议投资者对其保持关注，并在充分理解相关风险的前提下做出投资决策。

风险提示：

值得注意的是，到今年9月底，限售股解禁将扩大流通盘125%，可能会对股价产生影响。向新能源领域的投资回报率可能会偏低，存在关联交易风险。投资者在做出决策时，应充分考虑这些风险因素。