中科三环：毛利率企稳，需求扰动小幅拖累业绩

公司近期发布的2019年三季报显示，营业收入实现了29.52亿元，虽然同比有1.87%的回落，但背后隐藏着更多的故事。公司的归母净利润达到了1.56亿元，然而同比下降了16.85%。在第三季度，公司净利润虽然有所下滑，但表现依然稳健。

毛利率方面，公司在前三季度的表现稳定，并呈现出回升的趋势。其中，Q3的毛利率达到了18.79%，显示出公司在成本控制方面的实力。从原料价格来看，虽然部分稀土产品价格有所上涨，但公司的毛利率仍然保持稳定。需求端的变化对公司的业绩产生了影响。汽车产量的下滑以及新能源汽车补贴退坡后的增速放缓，对供应价格竞争产生了阶段性的压力，小幅拖累了公司的业绩。

面对需求放缓的挑战，公司积极应对，采取了一系列措施强化成本控制。公司还通过与南方稀土集团合作扩产，共同推动高性能钕铁硼的生产。这次扩产计划旨在满足全球高性能烧结钕铁硼磁体的需求，特别是在电动车和新能源汽车领域。公司的产能规模优势和自主研发能力使其有望充分受益于这一市场趋势。

公司在新能源汽车领域的先发优势使其能够自主研发并优化产品结构，提升产品附加值。值得一提的是，公司已成为特斯拉磁材产品的主要供应商，这凸显了其在行业中的地位。类比锂钴等行业的发展情况，具有产能规模优势和先发优势的龙头供应商有望受益最大。

考虑到第四季度的稀土价格回落和汽车消费增速的阶段性回落，我们对公司的盈利预期进行了调整。我们预测公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.23亿元、3.04亿元和4.26亿元。尽管面临一些风险，如磁材需求不及预期、稀土价格暴涨带来的铁氧体替代风险以及恶性竞争导致的磁材价格大幅下跌的风险等，但公司的产业链协同效应和客户结构优势仍然明显，值得投资者关注。

总体来看，公司在面临市场挑战时表现出了稳健的财务状况和积极的应对策略。其强大的研发能力、优化的产品结构和广泛的客户基础使其在未来市场竞争中具备显著优势。我们维持对公司的“买入”评级，并期待其在新能源汽车领域的高速增长和未来发展。