中国联通(600050)-混改-继续推进 预期进一步加强

事项概述

最近，中国联通的混合所有制改革（混改）成为了关注的焦点。据媒体报道，在3月6日的国务院新闻办公室政策吹风会上，中国联通总经理陆益民明确表示，发展混合所有制经济是中央深化国有企业改革的关键战略，目前联通的混改方案正在国家有关部门进行审批。

评论

混改继续推进，关键步骤在于方案审批

对于中国联通混改的可能性、潜在参与方以及改革方向，我们之前已经做了详尽的梳理，并以中华电信的改革为借鉴，进行了深入的分析。如今，陆益民总经理的表态再次确认了混改的重要性，并且表明联通的混改方案正在逐步落地。

联通正处于变革的十字路口。尤其是在全年宽带业务用户数被中国移动超越后，变革的动力更加迫切。目前，“方案正在国家有关部门审批之中”的说法，意味着联通的混改方案已经基本确定，现在正处于等待批复的关键阶段。

业绩触底后，期待混改带来的增长

从联通的分季度业绩来看，2016年业绩下滑明显。预计全年归属于母公司的净利润仅有1.74亿元，相比2015年大幅下降。无疑，2016年是联通业绩触底的一年。未来，联通的业绩能否重拾增长，关键在于混改的进度和成效。

联通在创新业务、物联网、互联网应用等方面的拓展也是重要的增长动力。若混改中的“潜在股东”能在这些领域为联通带来用户资源或提高ARPU值，将有望改变联通的长期业绩趋势。

维持乐观态度，看好联通变革

未来，联通有望通过调整投资支出、优化业务结构等方式进行变革。在变革层面，公司微信沃卡的推广、流量银行平台的建设都在提升客户黏性。公司以“营改增”为契机深化营销模式转型，促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期面临一定的压力，但公司积极推进管理体系的集中化、专业化和扁平化，提升了经营效率。国企改革预期不断升温，我们持续看好公司的变革预期。

预计2016/2017/2018年EPS分别为0.01/0.15/0.17元，我们维持对联通的“买入”评级。联通的混改及其后续变革值得期待，有望为投资者带来长期的收益。