安科生物(300009)内生驱动业绩高增长 持续并购整合精准

公司近日公布了引人注目的2016年中报业绩预告。据悉，预计报告期内，归属上市公司的股东净利润将达到令人振奋的8000-9200万元，同比增长率更是达到了令人瞩目的30.7g%-50.41%。这一业绩表现充分符合市场预期，展现出了公司的强劲发展势头。

从平安观点分析，公司上半年的高增长主要源于其强大的内生驱动力，生长激素持续保持高速增长态势。整体上，公司的中报业绩有望继续保持超过40%的增长率。在医保控费和招标降价的背景下，公司依然实现了30%的内生增长。虽然苏豪逸明从16年1季度开始并表，但由于产能受限，上半年对整体业绩的贡献有限。苏豪逸明已通过新版GMP认证，预示着下半年业绩有望大幅提升。

分产品来看，公司的业绩增长得益于多个因素。儿童矮小症就诊率的不断提高和销售模式的持续创新，推动了生长激素保持30%以上的高速增长。营销改革的推进助力中成药保持良好的增长势头，预计上半年增长20%以上。化药OEM的主要合作方需求稳定，上半年增速保持5%以上。

值得一提的是，公司的股权激励计划充分激发了内生增长动力，精准医疗产业的持续布局也令人期待。公司实际控制人高比例参与第二期限制性股票激励计划，核心人员几乎全部绑定，这充分表明了对公司未来高成长的信心。公司不断提高在CAR-T/CAR-NK细胞治疗领域的领先地位，并全资收购法医检测龙头中德美联，积极拓展亲缘鉴定等法医民用化业务，同时有望延伸至肿瘤、遗传病筛查等医学诊断服务。

对于投资建议，我们持续看好公司在精准医疗领域的战略布局和管理层的执行力。公司的明星产品生长激素保持35%以上的高增长，维持“强烈推荐”评级。考虑到中德美联的并表影响，我们预测公司2016-2018年每股收益（EPS）分别为0.43、0.57、0.73元。

也存在一些可能的风险，如新药研发进展低于预期和并购整合进展低于预期等，需要我们保持警惕。公司的业绩表现和未来发展前景令人充满期待。