恺英网络(002517)游戏表现超预期 业绩有望上新阶

近期，手游界掀起了一股热潮，两款热门手游《王者传奇》和《阿拉德之怒》在华为应用中心排行榜上表现异常亮眼，分别占据了畅销榜的第一和第五名，其预期的流水表现十分可观。

随着业绩的逐步改善，公司年度业绩呈现出暴涨的态势。自下半年以来，公司基本面持续好转。最近公布的三季报显示：（1）公司在2017年Q1至Q3期间实现营收21.0亿元，同比增长6.0%；实现归母净利润10.6亿元，同比增长高达144.8%。（2）在Q3季度，公司实现营收8.0亿元，同比增长15.8%，净利润更是高达6.4亿元，同比增长244.8%。其中，投资净收益达到4.2亿元，分步收购浙江盛和股权所带来的投资收益占据了3.8亿。浙江盛和还承诺未来几年的盈利目标，为公司的未来发展注入了强大的动力。

公司的游戏产品持续输出，新老游戏均大超市场预期。一方面，《全民奇迹》和《蓝月传奇》这两款游戏的流水表现稳健，累计活跃用户数和收入均表现出色；另一方面，今年上线的几款手游新作如《王者传奇》、《阿拉德之怒》以及《敢达争锋对决》均获得了超预期的市场反响。《敢达争锋对决》作为《高达》系列的衍生游戏，拥有深厚的玩家基础和完整的背景世界观，有望成为公司的下一款爆款游戏。

公司对浙江盛和的收购助力公司页游业务持续向好。公司以16.1亿现金完成了对浙江盛和的大部股权收购，凭借其在页游市场的领先地位，公司页游业务预计将实现显著增长。

对于公司的未来盈利与估值，我们持乐观态度。预计2017年至2019年，公司的EPS和归母净利润均将实现稳步增长。我们以国内二线游戏公司为参照，给予公司2017年26倍的估值，对应的目标价为31.20元，给予“买入”的评级。

投资总是伴随着风险。我们需要警惕股市系统性风险、游戏上线进度或流水表现不达预期、核心人才流失、IP授权纠纷以及并购企业业绩实现风险等可能影响投资收益的因素。这是一款值得投资者关注的游戏公司，其未来的发展潜力巨大。