万华化学(600309)石化装置检修完成 宁波万华MDI装置

产业动态更新：MDI一体化装置重启与六大事业部的蓬勃发展

公司最近公告，位于烟台的工业园MDI一体化装置已成功完成一个月的检修工作，现已恢复正常生产。原本预定的检修期是从9月20日开始的一个月。在检修的第一天，一个缓冲罐意外爆裂，导致复产时间有所延后。尽管如此，万华宁波MDI装置在这段时间内仍然保持着高负荷生产，确保了市场供应不受影响。

公司投资了4.55亿元建设丁基材料项目，预计建成后产能将达到每年一万吨。还投入1.45亿元用于聚氨酯胶粘剂的扩产项目，未来总产能也将达到一万吨。这些举措均显示出公司在持续推动产业升级和产品创新方面的决心。

MDI价格依然保持坚挺，聚合MDI价格更是创下了历史新高。尽管传统淡季来临，但由于下游库存不多，供给仍然紧张。目前聚合MDI市场价已攀升至每吨20500元，这是自2012年以来的新高。万华计划从今年十二月开始对宁波大榭的一套装置进行为期一个月的检修工作，另一套规模更大的装置则将在明年年初进行检修。考虑到明年几乎没有新增产能按时投产，以及房地产后周期需求的带动，预计MDI价格仍将保持较高水平。

公司的PDH装置运行平稳，下游装置开工稳定，整个产业链盈利持续向好。特别是异丁醛价格继续上涨，聚酯生产保持稳定。随着年关将近，下游备货积极性提高，市场呈现出活跃的态势。值得关注的是六大事业部的迅猛增长，将成为公司未来业绩的新增长点。这六大事业部主要生产高附加值的产品，如TPU、SAP等。随着未来产能的进一步释放和原材料研发的持续投入，这一模块的利润占比将逐渐提高。预计六大事业部的利润年均增长率可达惊人的40%。综合考量MDI和石化产品的持续盈利以及新材料业务的市场前景，我们维持对公司“增持”的评级。预计2016年至2018年每股收益（EPS）分别为1.48元、1.83元和2.13元。风险提示包括MDI与石化产业链景气回升幅度可能不及预期以及新业务拓展的不确定性等。在这样一个变革与机遇并存的时代，我们期待公司不断超越自我，创造更多业绩亮点。