山西汾酒(600809)青花系列高增长 省外市场厚积薄发

在市场的浪潮中，青花系列酒以其独特的魅力与卓越的品质，正在迎来一场迅猛的增长。展望2017年，青花系列酒的收入预计将实现超过50%的增幅。其中，青花30年的增长更是超越了青花20年，玻汾的增长也超过了35%，老白汾的表现同样不俗，增长约30%。这一系列的数字，无不昭示着青花系列酒的强劲发展势头。

目前，青花系列酒在省外的市场份额占比已经远超省内，作为公司开拓省外市场的核心产品，其将维持高速增长的趋势。在今年的1月，青花系列酒控制了出货量，终端销售情况良好，实际成交价有望进一步提升，稳稳地站在600元的价格带。青花及老白汾持续增长，玻汾稳定增长，整体增速超过了40%，市场表现强劲。

竹叶青营销公司的并入，使得汾酒销售公司一体化运营更为完善。预计在2018年，收入将实现翻倍，达到4亿。省外市场也在逐步调整到位，未来将成为主要增量的来源。公司在渠道建设上成效显著，国企改革也在稳步推进。

2017年，总部监控渠道终端数从1.9万家增至17.4万家，2018年的目标更是达到了30万家。电商渠道持续布局，线上销售同比增长150%，天猫汾酒旗舰店业绩更是位居行业前列。在渠道扩张的公司也加大了品牌宣传力度，消费者培育工作也取得了显著成效。年初引入的华润系战略投资，为公司的治理结构调整、管理运营提升、人才结构优化等注入了新的活力，实现了市场和渠道资源的协同。

展望未来，随着酒类资产的整体注入及员工持股计划的落地，公司的协同效应及企业经营活力有望进一步释放。对于投资者而言，这是一个不可多得的投资机会。我们预测公司2017-2019年的每股收益（EPS）为1.09、1.84、2.69元，对应的市盈率（PE）为51倍、30倍、21倍。维持“买入”评级。

投资总是伴随着风险。宏观经济的下行、省外的市场表现不如预期、食品安全问题等，都可能对公司的经营产生影响。但无论如何，青花系列酒的市场表现及其未来的发展潜力，都让我们对其充满了期待。