贵州茅台(600519)一批价如期到达860元 量价有望持续

今日我们对茅台经销商渠道进行了深入调研，发现了一些令人振奋的消息。

本周，深圳、上海、南京等地区的飞天茅台一批价从850元上涨了10元至860元。这一价格变动，与我们早在6月中旬的预测报告《批价加速上行，老酒热提升茅台备货需求，重申"买入"》中的预测不谋而合。我们当时预测茅台一批价将在6月底之前上涨至860元，如今这一预测已经实现。

飞天茅台一批价的稳步上升，不仅提升了经销商的盈利能力，也进一步强化了经销商以及终端的囤货意愿。在下半年，由于茅台的控货预期以及需求旺季的推动，一批价有望持续上涨。据我们草根调研了解，许多经销商预测，中秋之前，飞天茅台一批价有望稳步上涨至880元以上，甚至有可能突破900元。

从长远来看，随着消费水平的不断提高和经销商渠道的持续下沉，飞天茅台有望实现量价齐升。公司作为高端酒的标杆，其飞天系列的销量主要集中在一二线城市。通过逐步加大渠道扁平化建设，经销商通过电商等方式进一步拓展至三四线城市和县城地区，满足普通地区商务和大众消费升级的需求。这种渠道的下沉，有望驱动飞天茅台实现量价齐升。

对比国际烈性酒巨头，国内龙头茅台的估值有望从20倍提升至25倍。全球最大的烈酒集团帝亚吉欧和保乐力加等企业的估值，为我们提供了参考。考虑到茅台的业绩增长预期和其在白酒行业中的地位，我们认为以茅台为首的一线白酒总体估值有望上升。

综上，我们坚持“买入”评级，预计公司将实现持续增长。我们预测公司2016-2017年实现营业收入分别为359亿元和385亿元，净利润分别为177亿元和192亿元。经销商不盈利的风险正在逐步释放，估值可回升至22倍PE，对应2017年的目标价336元。

我们也要警惕一些风险，如限制三公消费力度的加大、行业恶性竞争以及食品品质事故的发生等。这些风险因素可能会对公司的发展带来一定影响。茅台仍是一个值得投资者关注的优质企业。