三安光电(600703)产能继续扩张 加码化合物半导体业务

结论与前景展望

公司大胆迈向新的一步，拟在福建泉州投资330亿元，打造一座全新的Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体产业基地。此项目达产后，预计年销售收入将达到惊人的270亿元，相当于2016年公司收入的4.3倍。Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体市场潜力巨大，公司的这一大胆投资无疑为未来业绩的飞跃发展铺平了道路，对股价也将产生积极的影响。

短期看，泉州项目还在建设的初期阶段，尚未对业绩产生直接贡献。但我们依然维持对公司的盈利预期。预计公司在2017-2018年将会实现净利润32.7亿元和40.4亿元，同比增长分别高达51%和24%。EPS预计为0.80元和0.99元。当前股价对应的2017-2018年PE为33倍和26倍，显示出公司的估值优势，我们坚持"买入"的投资建议。

这次的投资扩张是一场大胆的产业革命。公司在泉州的产业化项目将涵盖一系列高端产品的制造，包括氮化镓LE衬底、外延、芯片，砷化镓LED外延、芯片，大功率氮化镓激光器，光通讯器件，射频、滤波器，功率型半导体（电力电子）以及特种衬底材料和封装产品。项目达产后，公司的芯片产能将翻倍。长远来看，这一项目将在产业链中进一步巩固公司的地位。尤其考虑到Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体在航天航空、军工、汽车、消费电子等领域的巨大需求，国产化率较低的现状，公司的这一项目具有巨大的长期成长空间。

在刚过去的2017年前三季度，公司实现了营收和净利润的显著增长。其中，净利润的增长尤为突出，扣除非经常性损益后，净利润增长更是达到了80%。第三季度，公司的营收和净利润均创下了历史新高。这一切的成就得益于产品价格的保持高位，这也使得公司在过去的几个季度中综合毛利率上升了10.1个百分点。

我们坚信公司的投资前景广阔，未来的业绩增长可期。在估值优势明显的背景下，我们坚持对公司的盈利预期，并维持"买入"的投资建议。