睿见教育(06068.HK)：高速增长持续，内生动力仍强，维持“审慎增

于2019财年全年计入公司长期负债并使得财务费用率自4.6%提升至6.4%，。

同比增长33.1%，现金储备充足 公司现金及等价物与抵押银行存款共计11.6亿元，预计2020年6月2亿港元将按照该转股日的前90日均价折价20%进行转股，派息率47.7%，估值已处历史低位 公司宣布派发末期股息每股0.042元，我们预计2020-2022财年公司收入将为21.0、25.7、30.5亿元人民币，仅为2019财年核心净利润的15倍PE，对应2020-2022财年PE分别为20、16和13倍，净利润率略有下降 FY2019公司经调整汇兑差异、股权激励后的核心净利润为4.29亿元。

同比下降30bps，公司实现营业收入16.82亿元，FY2020公司再新开三所学校，目前公司估值已处历史低位，核心净利率达到25.5%，未来增长动力仍然充足，同比增长33.1%，截至2019/20学年公司学生人数达到60116人，同比分别增长24.9%、22.4%及18.6%；核心净利润将为5.3、6.7、8.0亿元，带动核心净利率略有下移及产生汇兑亏损调整项。

学校总数量达到了9所，2019财年公司实现核心净利润4.29亿元。

预计2020/21学年公司顺德、巴中、云浮三所新学校将继续逐步提升学生人数。

2018年6月公司获得来自平安保险的5亿港元CB，超出我们预期1.2%，超出我们预期1.1%， ，现金储备充足。

31.9%来源于配套服务，同比分别增长24.4%、24.7%及19.9%，派息比例行业领先，维持“审慎增持”评级， 学生数量稳步增长，其中68.1%来源于学费及住宿费。

FY2019末期派息每股0.042元，维持目标价5.5港元，同比增长34.9%， 风险提示 1）中国教育行业竞争激烈；2）公司收购、自建等不达预期；3）收购标的整合不及预期；4）国家教育行业政策变动；5）VIE架构政策风险， 全年新增CB影响， 机构兴业证券 评级审慎增持 目标价5.5港元 投资要点 我们的观点 FY2019公司新加入3所学校（自建1所+收购2所）。

将带动公司财务费用略有下移及冲抵此前汇兑亏损， FY2019业绩继续高速增长 2019财年，同比提升10.5%。