国泰君安证券：疫情负面影响不容忽视 但主要集中在一季度
来源国泰君安(行情601211,诊股)证券
节后开盘第一日，指数出现大幅下跌，但在短期情绪释放之后，由于各行各业受影响的不同，表现差异会逐渐体现。
谁会短期承压？谁又能转危为机？哪些影响因素在各个行业之间已经成为共识，又有哪些存在较大差异？
过去几日，研究所各行业团队都发布了最新的观点研究报告，并组织了一系列电话会议为投资者答疑解惑。
在此，我们将34位首席分析师的观点整理如下——
展望后市，他们对于宏观经济和各大行业的未来走势都有哪些共识和差异？
【共识篇】
01
负面影响不容忽视
但主要集中在一季度
花长春（研究所全球首席经济学家）
改变经济节奏，不改变经济方向
历史上多次疫情情况下的市场表现证明，短期疫情不改变长期经济趋势。后续在政策帮助下，一般都会出现明显反弹。
短期来看，人群密集型行业（交运、零售、餐饮、文娱）受影响较大；资本和技术密集型行业受影响比较小。
高瑞东（国泰君安证券研究所首席宏观分析师）
二季度开始发力投资
第一，疫情影响主要集中在一季度，带来经济活动的后移，第二，***财政货币政策和房地产政策，也会引导这种后移。
范杨（国泰君安证券研究所家电首席分析师）
家电回暖信号推迟至2020年二季度
本轮新型肺炎对2020年一季度家电销售预计会产生较大负面影响。初步估计，上半年家电销售增速会从2019年上半年的小幅正增长，下降到-5%~-10%。影响程度评估海外<；国内，线上<；线下，工程<；零售，龙头<；二三线。
钟凯锋（国泰君安证券研究所农业首席分析师）
猪价稳定，鸡价面临回调压力
活禽市场关闭导致黄鸡屠宰销售受到影响，鸡价短期面临一定的回调压力。另一方面，猪价有望维持稳定。
推荐生猪产业链，建议关注牧原股份、温氏股份(行情300498,诊股)、天邦股份(行情002124,诊股)、天康生物、正邦科技(行情002157,诊股)、新希望(行情000876,诊股)、大北农(行情002385,诊股)。
孙羲昱（国泰君安证券研究所石化首席分析师）
疫情短期消极影响油价，不改长期上行逻辑
原油价格方面，疫情影响主要体现对成品油消费的负面效应，降低原油需求预期。
考虑到OPEC提前召开会议以及利比亚地缘***影响，我们判断原油价格短期受情绪影响，可能会出现短暂的弱势运行。
02
关注下跌中孕育的机会
李少君（国泰君安证券研究所总量团队负责人、全球策略首席分析师）
用事后的视角，来做事先的准备
疫情爆发期下跌的行业，未来一段时间会有不同程度的补涨过程。指数调整会较快完成，并进入筑底阶段，建议关注下跌中孕育的机会。
訾猛（国泰君安证券研究所食品饮料、零售首席分析师、消费大组负责人）
重点布局超跌龙头企业
短期调整迎来布局机会。参考2003年非典，随着疫情慢慢消除，基本面将逐渐企稳回升，可选及服务性消费反弹力度将更大。
短期增持食品、超市，中长期增持白酒、美妆、调味品。
黄琨（国泰君安证券研究所高端装备制造业首席分析师）
把握上车机会
需求只是迟到，但不会缺席。2020年基建投资大基调不变，一旦疫情结束，需求会一次性释放出来。开年下跌会带给投资者一个上车的机会。继续推荐三一、徐工、中联三家龙头。
03
线上需求集中爆发
陈筱（国泰君安证券研究所传媒首席分析师）
头部手游及***游戏表现突出，短视频�***偾勒剂髁糠荻�
受疫情影响，用户在户外时间大幅度减少，手游、短视频获取更多流量和付费用户。重点看好姚记科技(行情002605,诊股)、掌趣科技(行情300315,诊股)、三七互娱(行情002555,诊股)。
刘易（国泰君安证券研究所中小盘首席分析师）
对生鲜电商的短期尝试，很可能会成为长期习惯
春节疫情期间，叮咚买菜很快推出了“无接触收货”模式。盒马也要求配送员配送时佩戴口罩，以非接触方式配送，放在顾客家门口，以保证顾客的安全。
从数据来看，叮咚买菜在今年春节期间的订单量增长超过300%，盒马蔬菜的供应量相较于平日增加了50%以上。
我们认为，短期的尝试很可能会成为长期的习惯。
李沐华（国泰君安证券研究所计算机首席分析师）
线上需求集中爆发
计算机中的ToC类企业，互联网相关企业（无需线下接触）将受益于本次疫情（比如腾讯、网易的游戏业务，以及美团的外卖业务）带来的线上需求集中爆发。
ToB类企业中，协同办公企业将受益于线上办公需求集中爆发。我们看到，疫情爆发后，由于线下集中办公受到影响，协同办公成为刚需，金山办公(行情688111,诊股)、字节跳动（飞书业务）、华为（WeLink）、腾讯（云视频会议业务）均免费提供服务，短期获客将得到提升。
程硕（国泰君安证券研究所通信首席分析师）
企业上云意识继续强化，关注远程办公等领域投资机会
以“云”为基础的业务产品过去几年正被广泛认可，逐步渗透到国内各个行业，但渗透率仍并不高。
企业上云驱动，一是解决遇到的痛点需求，二是习惯的培养。而目前由于“2019-nCoV”的影响，“云”服务很大程度上解决了员工无法到岗办公的困境，也有利于借助云服务改变传统工作方式的习惯培养。
其中，我们认为远程办公市场是最为落地，最有可能爆发的场景。推荐亿联网络(行情300628,诊股)、会畅通讯(行情300578,诊股)、二六三(行情002467,诊股)等。
郝帅（国泰君安证券研究所纺织服装首席分析师）
建议配置线上业务龙头
短期来看，疫情防控要求居民减少外出活动，对服装线下零售形成较大影响，预计Q1服装零售同比下滑。另一方面，线上业务则受到的冲击较小。建议配置线上业务发展较好的公司，如南极电商(行情002127,诊股)、开润股份(行情300577,诊股)、安踏体育。
04
防御性板块价值提升
覃汉（国泰君安证券研究所固定收益首席分析师）
继续做多，不要犹豫，十年国债2.7
以疫情触发的债市行情为讨论对象，我们认为在时间尺度上的合理想象是2月份对于债市均较为有利（湖北“封城”日期+14天的潜伏期疫情见顶+14天确认拐点）。
在空间上，相对于此前靠向2.8%的判断，加入疫情的黑天鹅冲击，我们倾向于认为本轮10年国债收益率下行的低点在2.7%附近。
未来一个月内，坚定做多长债是不二选择，仓位较轻的投资者要尽快加久期。
周妍（国泰君安证券研究所公用事业首席分析师）
防御性板块价值提升，推荐高股息大水电
以武汉封城（2020年1月23日）为时间节点，观测港股对于本次疫情爆发后的反应。1月23日-1月31日的五个交易日，恒生指数累计下跌7.2%，公用事业指数累计下跌5.0%，在港股各行业中跌幅最低，体现了较强的防御性。
重点推荐配置大股息水电，如长江电力(行情600900,诊股)、国投电力(行情600886,诊股)、川投能源(行情600674,诊股)、华能水电(行情600025,诊股)。原因有三1、水电具有优先上网权，目前处于枯水期，水电本身发电量不多，预计水电电量受影响较小。2、为对冲疫情的影响，今年降息的概率加大，水电股股息率较高，推荐高股息大水电。3、年初以来水电受电价调整等因素影响，已跑输大盘接近5个百分点。
【差异篇】
01
部分行业短期迎来利好
丁丹（国泰君安证券研究所医药首席分析师）
部分医药细分领域迎来阶段性增长
本次疫情对部分细分领域有阶段性需求拉动影响，包括基于民众预防储备自我消费的医用耗材和相关OTC药品、零售药店、相关IVD产品和服务等等。
但以上均为阶段性影响节奏，后续疫情结束后逐步恢复，不改变终端市场和产业自身应有的发展轨迹。
拉长时间来看，医疗消费量对应的是真实的临床需求量，短期疫情扰动下，建议立足产业自身中长期趋势。
陈奥林（国泰君安证券研究所金工首席分析师）
重点配置医药中的成长股
市场开市下跌后，建议后市风格如下大市值、低杠杆、低动量。
经济增长下行适宜配置医药和消费行业，利率边际宽松适宜配置成长类股票。由于本次疫情对部分服务业存在结构上冲击，我们建议重点配置医药中的成长股。
吴晓飞（国泰君安证券研究所汽车首席分析师）
继续推荐新能源汽车
疫情下公共交通不便以及对密集环境的担忧，会�***俾虺等禾宓墓撼敌形＜绦萍龀擞贸担绕涫切履茉雌怠�
两条主线，一是特斯拉，二是大众MEB平台。推荐伯特利(行情603596,诊股)、均胜电子(行情600699,诊股)、科博达(行情603786,诊股)、爱柯迪(行情600933,诊股)、万里扬(行情002434,诊股)、旭升股份(行情603305,诊股)、保隆科技(行情603197,诊股)、拓普集团(行情601689,诊股)、星宇股份(行情601799,诊股)，玲珑轮胎(行情601966,诊股)。
徐云飞（国泰君安证券研究所新能源首席分析师）
特斯拉业绩超预期，鲶鱼效应初现
四季度特斯拉业绩超预期，给2020年国内电动车行业带来巨大的想象空间。大量的电动车车型将在2020年推出，下半年新能源汽车销量数据同比将会非常漂亮。
依然看好各个环节的龙头公司1）动力电池宁德时代(行情300750,诊股)、比亚迪(行情002594,诊股)、亿纬锂能(行情300014,诊股)等；2）锂电池材料新宙邦(行情300037,诊股)、恩捷股份(行情002812,诊股)、璞泰来(行情603659,诊股)、星源材质(行情300568,诊股)等。
韩其成（国泰君安证券研究所建筑首席分析师）
2020，钢结构爆发元年
火神山、雷神山医院火速完工，彰显装配式钢结构爆发趋势。推荐东南网架(行情002135,诊股)、精工钢构(行情600496,诊股)、富煌钢构(行情002743,诊股)。
02
部分行业短期承压
中长期向上
郑武（国泰君安证券研究所交运首席分析师）
航空风险暴露早，反弹也最早
这两天航空的乘机人次大约是农历同期的1/4，飞行小时数是同期的一半。考虑到消费者的心理建设仍需时间，即便疫情得到控制，整个二季度旅行、探亲需求都会低迷。
根据2003年非典结束后港股航空股大幅上涨的经验，航空股可能成为交运最早反弹的板块，且反弹越晚空间越大。
刘越男（国泰君安证券研究所社服首席分析师）
旅游行业普受影响，持续时间可能比疫情窗口期更长
从SARS经验来看，消费者心理影响平息滞后于***平息，对个股业绩影响超越疫情窗口期。
如果出现非理性调整，强烈建议积极加仓龙头企业如中国国旅(行情601888,诊股)和宋城演艺(行情300144,诊股)。
刘欣琦（国泰君安证券研究所非银首席分析师）
保险行业短期承压，长期利好
新型肺炎疫情短期或影响保险行业开门红新单销售及人力增长，但整体赔付压力有限。
中长期来看，疫情蔓延提高了居民对疾病的自我防范意识和对健康风险的保障意识，有助于激发健康险的配置需求。推荐中国平安(行情601318,诊股)、中国太保(行情601601,诊股)、新华保险(行情601336,诊股)、中国人寿(行情601628,诊股)。
李鹏飞（国泰君安证券研究所钢铁首席分析师）
疫情短期对需求有一定影响，但下游需求依然稳健
钢铁价格短期有一定下跌压力，从中长期来看，下游需求依然是稳健的，地产和基建对国内经济的影响和作用不可替代。
依旧推荐行业最具竞争优势和成长性的企业，方大特钢(行情600507,诊股)、三钢闽光(行情002110,诊股)、华菱钢铁(行情000932,诊股)、新钢股份(行情600782,诊股)。
穆方舟（国泰君安证券研究所轻工首席分析师）
一季度有所影响，全年影响有限
1、家具家具行业一季度收入占比较小，春节前收入确认主要来自前期订单，春节后接单主要为二季度收入确认。
2、文具受节后开学延迟影响，文具需求延迟释放，但对全年影响有限。
3、包装春节期间烟酒类包装旺季消费抑制明显，金属包装、箱板瓦楞包装类全年业绩将会受到疫情负面影响；3C类产品需求相对稳健，药品包装增加，包装公司订单受到复工延期或有所延迟。
谢皓宇（国泰君安证券研究所地产首席分析师）
影响有限，但下调全年宏观预测
按照此前对全年的预期，我们对地产投资、新开工、销售面积的判断分别为8.0%、4.0%、0.0%。
假设疫情影响的时间为3个月（也就是从2月份到4月份，至5月份结束），且按照疫情影响25%进行测算，根据季调后的结果，我们下调地产投资、新开工、销售面积的预测分别为5.0%、-1.7%、-4.8%（相比于之前分别下调的百分比点数为3.0、5.7、4.8）。
需要注意的是，如果疫情影响幅度为9%，则地产投资将低于6%，进而对GDP目标造成负贡献。
李明刚（国泰君安证券研究所化工首席分析师）
疫情短期影响行业，长期看好具有成长属性的行业龙头
化工品的需求较为分散，最终下游覆盖吃穿住行所有领域，受疫情的影响，需求预期将晚于往年，主要看下游复工的时间。
仍然坚持推荐具有成长属性的行业龙头万华化学(行情600309,诊股)、扬农化工(行情600486,诊股)、华鲁恒升(行情600426,诊股)、龙蟒佰利(行情002601,诊股)、金禾实业(行情002597,诊股)、三友化工(行情600409,诊股)。
03
部分短期影响较小
中长期需要观察
鲍雁辛（国泰君安证券研究所建材首席分析师）
2月底，是一个重要的时间验证点
2020年不幸中的万幸在于，疫情发生在建材周期的淡季。每年春季的开工需求全面释放一般是在正月底后，对应时间大约在3月初到3月中旬。
就目前而言，如果疫情能够在2月底得到初步控制，对建材行业基本无影响；如果疫情持续到3月底，部分小企业有被逼停的风险；如果再严重，疫情持续到5月底，我们需要再后续判断。
因而，2月底（正月末）会是个重要验证时间点。
李沐华（国泰君安证券研究所计算机首席分析师）
计算机行业一季度影响基本可控
受季节性和预算制两个主要因素，计算机公司受疫情影响有限（前提是疫情在一季度结束）。
季节性计算机公司普遍表现出业绩集中在Q4的特点。一般情况下，计算机公司Q1收入占比10%，Q2收入占比20%，Q3收入占比30%，Q4占比40%。，Q1对于计算机公司全年收入影响有限。
预算制计算机公司中，有很大比例是toG和toB（下游客户是央企、国企等预算制企业）类企业，他们的下游需求主要来自客户的预算，而2019年底预算已经基本确定，所以相关需求相对刚性，不受疫情影响。
王聪（国泰君安证券研究所电子首席分析师）
一季度影响不大，继续看好苹果产业链
如果疫情3月前能及时控制，则对2020年一季度业绩和全年业绩影响不大。
我们依然看好苹果产业链的长期逻辑1）iPhone 11销售较好；2）2020H2苹果将推出5G手机；3）iPhone SE2 拓宽苹果产品线，实现3000-10000元区间全面覆盖；4）以AirPods为代表的智能硬件全面爆发。
主流标的出现回调即为买入机会，推荐苹果业务及智能硬件业务占比高的标的立讯精密(行情002475,诊股)、领益智造(行情002600,诊股)、鹏鼎控股(行情002938,诊股)、东山精密(行情002384,诊股)、蓝思科技(行情300433,诊股)、歌尔股份(行情002241,诊股)等。
刘华峰（国泰君安证券研究所有色金属首席分析师）
影响不大，短期会受外盘金属价格影响出现调整
有色金属行业在湖北的公司相对较小，是矿山开采主要在一些比较闭塞的区域，冶炼生产线对工人要求比较少，所以总体对生产端的影响短期来看不大。所以供给这块的影响不大，核心看下游需求的开工，需求端何时企稳。
短期还是会受外盘金属价格出现调整，有调整的机会还是可以关注后期经济企稳带来的上涨机会。推荐云铝股份(行情000807,诊股)、神火股份(行情000933,诊股)、紫金矿业(行情601899,诊股)、江西铜业(行情600362,诊股)。
翟堃（国泰君安证券研究所煤炭首席分析师）
疫情仅打乱宏观节奏，对煤炭基本面影响较小
煤炭板块相对此前的逻辑（宏观预期改善带动估值修复）不变，后续政策逆周期调节力度的方向和思路不变，且有望进一步强化，煤炭在周期行业中依然有性价比。
首推推荐全国性龙头和区域核心资产，如中国神华(行情601088,诊股)、陕西煤业(行情601225,诊股)、露天煤业(行情002128,诊股)、盘江股份。
彭磊（国泰君安证券研究所军工首席分析师）
疫情对军品影响较小，基本面向好的大趋势不变
1）军工行业计划属性较强，2020年为十三五规划的一年，武器装备生产计划明确且必须完成；
2），一季度是军工装备交付和收入确认的淡季，占全年业绩比例较低（平均营收占比16%，净利占比10%），预计一季度滞后的生产将通过后续三个季度加快生产补充上，对全年的生产工作影响较小。
从目前披露的核心军工标的业绩预告情况来看，整体增速符合预期，我们维持受益于装备费执行率持续提升，2020年行业增速有望超过20%的判断，首选核心资产。推荐中航光电(行情002179,诊股)、中航沈飞(行情600760,诊股)、中航机电(行情002013,诊股)。
徐强（国泰君安证券研究所环保首席分析师）
维持行业原有判断不变
环保行业业绩占比最大的两个板块是PPP和垃圾焚烧，均已经出现基本面的改善迹象。PPP板块龙头公司第一阶段资产负债表修复已经初步完成，表现出明显的底部反转迹象；垃圾焚烧板块维持稳健增长，行业正处于量增价涨黄金发展期的观点不变。
推荐垃圾焚烧（旺能环境(行情002034,诊股)、伟明环保(行情603568,诊股)、瀚蓝环境(行情600323,诊股)、上海环境(行情601200,诊股)与高能环境(行情603588,诊股)）、危废（金圆股份(行情000546,诊股)、海螺创业）、建议关注PPP龙头公司（国祯环保(行情300388,诊股)、博世科(行情300422,诊股)、碧水源(行情300070,诊股)）。
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