A股又绿了!专家告诉你为什么降准不好使
人民日版第二版中发表题为“降准是股市楼市兴奋剂吗”的文章，这11个醒目的黑体字以其强烈的怀疑语气给今天的A股行情泼来一盆凉水。
降准将向市场释放更多流动性，会为目前处于结构性调整的传统企业提供更为充裕的资金支持，并引导银行资金流向具有创新能力的中小微企业。就短期而言，降准使得银行、地产等资金敏感型权重板块直接受益。
从近年来降准后股市的短期表现看，并未表现出太强的相关性，降准次日股市涨跌各半。如2012年5月降准后，次日上证综指下跌；而2012年2月降准后，次日上证综指则是上涨的。经济学家为什么不看好降准刺激A股暴涨？
【李大霄此次降准不如上次降息对股市影响大】
2月4日，央行宣布降准，金融界网站第一时间连线英大证券首席经济学家李大霄，探究此次降准对股市的影响。 李大霄表示降准有利于稳定经济和股市，上次降息已经充分显示出市场对宽松的预期，降息以后，股市涨了1000点，此次降准可能没有上次降息的刺激作用那么大，而且现阶段股市仍然处于去杠杆阶段，本次降准市场将会反弹，会对市场的调整起到调整的作用。
【高善文降准不改A股调整大格局逢高减仓】
安信证券首席经济学家高善文今年以来，A股总体处于调整格局，以消化相对H股过高的价格和我们认为的10一15%的总体高估，这一过程迄今尚未完成。降准在市场预期之内，可能改变市场调整路径，但不改变调整状态的大格局。建议逢高减仓。
【人保首席王家春A股后巿研判别拿降准来说事】
宏观经济、政策、监管制度等方面的研究，对于股市研究而言，都属于“场外研究”。热衷于“场外研究”的人太多，甚至普通股民也倾情投入，以为这样就算“专业”，而历史反复证明，在“场外研究”与股市预测之间建立的“逻辑”大多不可靠！可惜人性顽固的弱点之一，就是不喜欢并吸取教训。 当央妈做点什么，或经济数据发生变化，或其他“场外因素”引起一片喧闹时，我们的第一反应是“淡定”；并且依旧会依托全量化的、着眼于次中线以上等级波动的试错选时模型来确定仓位策略。 如果也谈谈此次降准的“意义”，那么，我的基本观点是——此次降准是对宏观形势趋于恶化的确认；就其力度与可能产生的效果而言，不够成重大利好；除非有更大力度的，尤其是非常规的货币放松政策出台，否则，不足以维持表面上的“新常态”，宏观形势还会变得更坏。 【邓海清降准并非“大水漫灌”更非央行失去定力】
中信证券首席分析师邓海清认为本轮降准、降息的原因，按照重要性排序第一是通货膨胀大幅下滑，需要货币宽松降低实际利率水平；第二是在外汇占款大量流出，新的基础货币投放渠道不成熟的情况下，需要提高货币乘数来实现广义货币供应量目标。 央行进行正常的逆周期调控并不属于“大水漫灌”，央行也没有丢掉“定力”。未来需要重点关注通货膨胀高频数据、外汇占款与人民币汇率、基础货币投放工具变化等因素，如果经济增长出现明显变化也将成为关注重点。
【洪灏降准背后含义更多是是对储备资产的管理，而非大幅度宽松】
昨夜央行突然宣布调降存款准备金率，但今日沪指却呈现冲高回落趋势，市场情绪为何并未高涨。交银国际首席策略分析师洪灏认为，降准背后含义更多是是对储备资产的管理，而非大幅度宽松，而上海股市在3400点仍然遭遇强大的阻力。
央行在发表一系列言论引导市场延期降准预期后突然宣布下调存款准备金率。市场最初会认为这是央行大幅度货币宽松开始的征兆，并将因为这种对降准的条件反射性认知而技术反弹，直至市场明白降准只是为了缓冲资本外流和外汇储备下降所带来的影响，正如1998、2008和2012年时一样。在中国通过输出资本以推进人民币国际化进程的大背景下，市场应预期今年会有更多这一性质的降准措施。这种性质的降准并不能完全等同于大幅度宽松。历史上，降准后的市场表现好坏参半。而金融板块和利率产品的市场价格显示市场早已充分预期了此次降准。，反弹将会有如昙花一现，而3,400点仍然是一个重要的阻力位。从长期来看，人民币贬值对于股市有一定的正面影响。
降准后市场情绪高涨将会是短暂的。降准背后含义更多是是对储备资产的管理，而非大幅度宽松在市场漫长地等待之后，央行终于下调了存款准备金率。此前央行发表了一系列关于维持“稳健”的货币政策等充满了克制的言论，并释放了不愿意大幅放宽货币政策的信号。降准后，海外中国市场无论是利率产品还是股票都大幅走强，随着交易到尾盘时却回吐了部分涨幅。许多市场人士认为降准的时间点是个意外的惊喜，我们并不能苟同。
昨天，中国最新的的经常性账目、资本账目和金融账目数据显示，中国自2014年3季度起一直出现资本外流的情况(不能等同于资本外逃)。，央行的外汇储备也开始下降。在近二十年的历史上，中国曾出现过三个降准周期1997年底至1998年、2008年底和2012年上半年。在每个降准周期均伴随着资本外流的现象。一个国家的经常项目和资本／金融账目之间必须平衡，除非该国央行通过建立外汇储备干预外汇市场。中国一直是个“双顺差”的国家。央行一直在回笼外汇并压抑人民币的汇率，积累外汇储备，并利用存准率锁定过剩的流动性。中国4万亿美元的外汇储备大约对应的是120万亿元广义货币供应的20%(存准率)。鉴于资本外流和外汇储备下降，央行再没有必要把存准率维持于20%(全世界最高的水平)。
可以理解的是，在上述的情况下，2015年将有更多类似性质的降准。但这种降准只是为了对冲资本外流和外汇储备的下降，而不应被视为大幅度宽松。随着中国通过资本账目输出资金以进行人民国际化，央行毋须使用储备调节便可以令中国达到国际收支平衡。随着资本账目盈余的逐步消失，未来几年人民币升值的压力将会减退。
降准也是为了对冲经济放缓。近期经济数据显示中国经济放缓加剧。例如，铁路货运增长缓慢、电煤使用量的下降、以及企业盈利增速降至近年最低水平。随着增速进一步放缓和通缩预期出现，中国有必要放宽货币政策以对冲经济下滑，以免悲观的预期成为了自我实现的恶性循环。总体而言而言，降准是由于资金外流和储备下降所致。这与1998年、2008年和2012年的降准周期相符一致。
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以往降准后的市场表现好坏参半。2008年降准时，市场处于底部附近，而2012年则更接近于市场的顶部。我们注意到，2008年的降准，叠加4万亿的人民币刺激计划，成功地恢复了市场对增长的预期，最终令股票市场回暖，但2012年的降准则未能令市场飙升。以往降准对经济周期影响的差异可以从利率变动中反映出来。利率于2008年降准后上升，但于2012年降准后则寻底一段时间。
一般而言，经济预期的回暖会导致利率因信贷需求回暖的预期而上行，而2008年体现的正是这种情况。隔夜商品价格的飙升已经慢慢减退，显示市场并不相信增长预期能在降准一次后就可以得以恢复。随着金融板块相对于整体大市的强弱已经见顶，意味着市场价格已提前反映了宽松的举措。股市如果希望从目前水平进一步上扬，则需要更大幅度的货币宽松。
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