分级基金周报：分级基金折价水平趋稳 部分分级A补跌

市场观察与分级基金动态分析

近期，随着权益市场的价量齐涨和底部的抬升，我们看到了融资余额的稳步提高，以及分级B折价水平的稳定趋势。这一现象可能反映出投资者使用杠杆的动力有所增强，市场风险偏好也有所改善。在此背景下，有色、证券公司和高铁等部分行业表现出强烈的领涨态势。

一、主要观点与市场概况

全市场股票型分级母基金净值在近期整体上扬了0.32%，体现出市场的活跃度和投资者的乐观情绪。尽管分级A和分级B的成交量双双下滑，但市场的走势依然稳健。尤其是证券分级B的净值大涨，尽管其份额仍在持续减少，但这可能意味着投资者对市场的信心正在逐渐增强。

二、分级B的具体分析

在A股整体窄幅震荡的背景下，分级B的折价幅度逐渐趋稳。尽管折价快速修复的可能性较小，但在不定期折算预期增强时，部分分级B可能会有折价的修复动力。投资者在此阶段应保持相对中性的仓位，适度参与阶段性板块行情，并缩短持有周期，避免盲目押注价格修复。

截至11月4日，股票分级B的平均周价格收涨了0.55%，其中鹏华中和高铁产业B等品种涨幅靠前。当前分级B的折价情况引人关注，平均折价率为6.93%。未来，分级B的折价想要有较大收敛空间，可能依赖于未来行情的大波动以及大涨与大跌引发的不定期折算。

三、分级A的情况分析

分级A的调整势头仍在延续，部分利差产品出现了补跌情况。尽管截至11月4日，全市场分级A的平均价格微升0.04%，但如果不考虑利息带来的价格影响，分级A的整体净价应该是持平甚至下跌的。这说明分级A的价格走势更多地依赖于基础市场的走向，而非其配置价值或市场情绪。

四、市场分析与投资建议

从市场的角度来看，有色板块在近期涨幅最大，既受益于基础商品的涨价，也受益于美国大选的不确定性提升导致的国际金价上涨。券商板块则受益于深港通的渐进及相关政策利好。整体上，全市场股票型分级母基金净值上行，为投资者带来了一定的套利机会。

分级市场整体成交量继续低位运行，部分军工和港股分级B份额净增加。场内成交主要集中在券商、军工等板块，流动性好的老牌分级B产品仍是工具性最佳的品种。

当前市场环境下，投资者应保持谨慎乐观的态度，关注市场动态，灵活调整投资策略。对于分级B投资者来说，保持相对中性的仓位，适度参与阶段性板块行情是一个较为稳健的选择。而对于分级A投资者来说，其价格方向可能更多依赖于基础市场走向，需要密切关注基础市场的动态。上周分级A市场的走势呈现显著的补跌态势。在前一周，利差处于较高区间的品种，如3%-3.2%的品种，其价格波动相对平稳，并未出现大幅度下跌。那些前周下跌幅度相对较小的品种，如利差为3.5%、4%以及4.5%-5%的品种，上周却经历了较大的跌幅，其累计流动性加权价格分别下跌了1.36%、0.36%、0.79%。这表明分级A市场的调整并非均匀分布，而是呈现出一定的选择性。

自高位以来，分级A已经连续两周出现调整。未来其价格走向可能更多地依赖于基础市场的走势，而非配置价值和市场情绪。这一趋势的转变意味着分级A市场的投资者需要更加关注基础市场的动态，以判断其未来的价格动向。

在成交量方面，上周的成交额相较于前周有明显的减少。其中，招商中证证券公司A、申万菱信深成指A、鹏华中证国防A等品种的交易量较高，周成交分别达到了8.39、5.09和3.61亿份。这些品种的交易活跃度相对较高，可能吸引了较多的投资者关注。

对于分级A市场，我们持谨慎态度。尽管市场存在资本溢价的机会，但短期内可能较为缺乏。在资产荒的背景下，分级A的票息价格对其价值提供了一定的支撑，使得其价格走势大概率维持窄幅区间震荡的格局。

注1：气泡大小代表周间日平均交易量的大小。

注2：银华恒生H股A与申万菱信深成指A并无下折机制，其价格水平导致的隐含收益率相对较高。

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